曹仁超：牛市二期應揀股不看市

　　中資銀行股已有投資價值

　　□本報記者 魏寧

　　本週以來，上證綜指從2800點上方逐步回落，引發市場關於反彈是否結束的擔憂。香港投資評論家曹仁超認為，未來股指上升空間不大；牛市二期應揀股不看市；中資銀行股已有投資價值，但因為外資看淡，所以短期上升空間有限，較大幅度的上升應該從明年開始。

　　貨幣政策最快四季度放鬆

　　中國證券報：7月以來，A股一直在2800點附近糾纏不休，2610點以來的行情，是超跌反彈，還是你之前所説的三季度上攻行情正式啟動？

　　曹仁超：在分析大市之前首先要確定股市處於什麼水平。2008年11月至2009年8月是牛市一期，然後進入漫長的牛市二期，一般可長達兩三年。牛市二期指數升降幅度不大，例如上證綜指在2600點至3100點之間波動，每次回落到2600點附近都是吸納機會。牛市二期應揀股不看市。香港過去一年工業股跌幅較大，消費股升幅較大，相信A股也一樣。

　　中國證券報：投資界普遍預期下半年內地通脹形勢會好轉，貨幣政策不會再收緊，為何指數猶豫不決？

　　曹仁超：內地CPI在7月見頂機會很大，因為除食品價格外，其餘産品售價7月起已開始回落。由於央行日前已宣佈加息，下半年最多還有一次加息及兩次上調存款準備金率的可能。貨幣政策最快要到今年四季度才會放鬆，因此下半年A股仍無法擺脫牛市二期，直到明年上半年。

　　中國證券報：內地GDP增速已經開始放緩，企業利潤似乎不太樂觀，是不是意味著牛市二期不如想像中美好，支撐牛市二期的主要因素有哪些？

　　曹仁超：內地GDP增速放緩是好事。世界上沒有任何國家或地區GDP經過30年高速增長後仍不放緩，中國不能例外。支持牛市二期的因素是貨幣政策不太松也不太緊。企業利潤整體而言仍在上升，主要是工業股凈利潤回落，消費股、地産股、銀行股等凈利潤仍在上升，但升幅不及2009年。因此出現凈利潤增幅放緩，市盈率下降的局面。

　　不必擔心中資銀行股

　　中國證券報：之前有海外著名投行發報告認為，中國地方政府債務將出現違約風險，從而看空中資銀行股。但近日又有消息稱，6月中旬以來，摩根士丹利、摩根大通和黑石斥資超過10億港元增持中資銀行H股。地方政府債務會否出現大規模違約？中資銀行目前的投資價值如何？

　　曹仁超：只有不了解中國實情的分析員才會擔心中資銀行股。他們認為內地樓價可以回落50%，打死我也不信上述情況會出現。當然內地樓價下調10%到15%的可能性存在，上述下調幅度不會引發中資銀行出現呆壞賬危機。外國分析員以日本1990年至2008年樓價跌幅或1997年至2003年香港樓價跌幅為參照，而忽略了中國是新興市場，每年有二千萬人口由農村流入城市，內地人均收入將由每年4000美元上升到未來每年12000美元，因此我不認同內地樓價會大幅下跌的論調。

　　至於地方政府債務，有些地方出現大規模違約不奇怪，但大量地方政府出現違約機會不大。因為中國的土地有價值，而且中央政府財力雄厚。中資銀行股目前已有投資價值，但因為外資看淡，短期上升空間有限，我相信較大幅度的上升會從明年開始，目前處於籌碼收集期。

　　中國證券報：債務問題橫跨歐美大陸，近期美國債務和歐洲債務問題困擾歐美股市，而國際大宗商品市場卻持續走強，這是不是預示著美國有可能推出QE3，黃金等貴金屬價格會否繼續上升？

　　曹仁超：債務問題仍困擾歐美，此乃中國GDP增速放緩的原因之一，因出口不振只能依賴內需。美國出臺QE3機會不大，因為QE2並不見效。相信金價仍在高位牛皮但升幅不大，例如在1400美元至1600美元區間上下波動。

　　中國證券報：近期，中資概念股在海外頻頻遭到獵殺，看空風潮從美國吹到加拿大甚至香港，海外上市的中資概念股的主要問題在哪？做空中資概念股是一場陰謀，還是海外資本市場監管制度的問題？

　　曹仁超：因為到美、加上市的中資概念股都無法在香港上市，屬次貨級別，它們影響到目前在港上市的中資概念股也遭獵殺。經過這一輪清洗後反而是好事，到今年四季度大部分中資概念股都將見底可以買入。