債券市場近期的一連串動蕩，不過是投資者情緒波動的反應，不能説是流動性危機兆頭，一旦真有問題，中央出手快如閃電

　　【財經網專稿】記者 徐斌 由城投債市場的風波，現在逐漸向可轉債、企業債擴散，甚至有向市政債、國債市場延伸的風險。但債市此番波動，不過是投資者的極端情緒反應，中央政府對此一直袖手旁觀，但不可想象會任其發展到不可收拾地步。

　　對城投債信用風險擔憂的氛圍繼續在債市蔓延。在流動性繼續趨緊的背景下，19日債市不僅城投債等信用産品繼續下跌，可轉債也遭到了基金的“斬倉”，出現了罕見的暴跌，大盤石化轉債跌幅一度超過2%，創下歷史新低。而城投債二級市場集體“砸盤”造成的衝擊波已波及到了一級市場。根據中國債券信息網披露的信息發現，銀行間市場企業債發行已經暫緩了8個工作日。而此前在5月11日~20日，企業債發行也出現暫停狀態。業內人士認為，此次企業債發行終止，更多是地方債風險暴露帶來的信心缺失引起的。事實上，在本次企業債發行暫緩前一週，共有6隻企業債，周發行量達到80億元，大幅超越今年以來周均值(約55億元)。不過，在雲南和上海等地城投債出現信用事件後，市場預期日益惡化，以城投債為主的信用市場集體下跌，甚至連機構投資者也“集體跑路”債市。

　　在週二發佈的名為《泥沙俱下》的研報中，國泰君安研究團隊表示，二級市場收益率上移勢必將傳導到一級市場，通過城投債的融資成本上升，甚至會影響未來市政債的融資成本，進一步提高銀行或平臺貸款利率。在保障房和基建投資繼續推進的背景下，融資成本上升將加劇地方政府財務風險。

　　但實際上城投債的風險並不大。按照審計署公佈的數據，相比政府融資平臺8萬多億的貸款餘額，平臺債券融資的餘額並不大，為7567.31億元，其中政府負有償還責任的債務額為5511.38億元，佔比72.83%。而且這些債券融資中，有4000億的財政代發地方債，其餘3000多億的才是有信用風險的城投債。南京銀行報告預期，後期城投債的信用風險會出現分化，有政府擔保的城投債風險不大，而一些缺乏明確擔保的其他債務類的城投債，如果政府屆時出手，風險也能緩解，比如雲南城投，當地政府就有增資，而上海申虹，也在政府協調下將流動資金貸款轉為固定貸款。即使城投債有問題，也不會和企業債、可轉債扯上干系。但市場投資者情緒，有時宛若幼兒園小朋友那般脆弱，只要一個小朋友大哭，就會引起全班同學集體放聲嚎啕！

　　地方融資平臺以及債券市場，是地方政府財政運作的重要支柱，很難想象地方政府輕易捨棄這個融資渠道，只要有一線可能，就會全力週轉資金堵住這個缺口，將借新還舊的遊戲玩到底。而地方政府充沛的國有資産，目前也能支持這個遊戲繼續下去。中央對此心知肚明，所以任由債券市場風起雲涌。但一旦債市真的出現流動性危機，你會發現，中央出手之快猶如閃電，絕非今日歐美主權債務危機那般漫長無絕期。

　　從這個角度看，中國債市只能説會“驚魂”，但絕不會“動魄”。