7月20日，中福實業披露兩子公司2011年採伐指標。根據指標預測，兩子公司2011年出材量為7.5萬立方米左右，與2010年合計木材生産出材量9.09萬立方米有一定下降。然而，有林業分析師在接受《證券日報》採訪時分析，實際出材量要遠低於7.5萬立方米。

　　2011年林業或遭攔腰一刀

　　根據福建省林業廳下達給中福實業子公司福人林業的通知，2011年度採伐指標為6.776萬立方米，公司所在地建甌市政府已下達給該公司2011年度採伐指標為4.12萬立方米，而公司預計福人林業2011年木材生産出材量約為5萬立方米。

　　另一子公司恒豐林業接到福建省林業廳通知，下達的採伐指標為10.115萬立方米，所在地明溪縣政府下達的採伐指標主伐皆伐限額面積2000畝，因天然闊葉林暫停採伐，木材生産規模受到一定限制，預計恒豐林業2011年木材生産出材量約為2.5萬立方米。

　　據一位業內人士介紹，在計算木材出産量時，要將枝丫、樹皮等去除，因此，木材出産量將小于採伐指標。

　　由於省林業廳與當地政府給出的採伐指標有著較大差別，對於福人林業上述5萬立方米出材量的計算依據，中福實業相關人士在接受《證券日報》採訪時稱，“是根據省林業廳下達指標計算得來的。”而有林業分析師在接受《證券日報》採訪時解釋，一般情況下，公司在執行採伐指標時是按照地方指標來執行。這也意味著，中福實業上述預計出材量將要大打折扣。

　　以福建省林業廳採伐指標6.775萬立方米推算出5萬立方米出材量可以計算出，上述出材率約為74%，據此可以推算，福人林業所在地政府下達的採伐指標4.12萬立方米大約可以出材3.04萬立方米，再加上恒豐林業預計出材量2.5萬立方米，2011年兩子公司出材量最高約為5.54萬立方米，較2010年的9.09萬立方米，出材量被攔腰一刀。

　　利潤一損俱損

　　公開資料顯示，中福林業主營業務主要分為兩項，林業及林産品加工業。2010年報顯示，木材佔公司營收比例為21.34%，而中高密度纖維板則佔68.58%，但是在利潤貢獻上兩者卻正好相反，木材佔公司主營業務毛利比例為57.71%，而中高密度纖維板則為32.89%。

　　2010年，木材營收約1.04億元，而毛利則約為6183萬元；中高密度纖維板營收是木材的三倍，約3.34億元，但毛利卻僅為3523萬元。“纖維板産業目前的狀況是産能過剩，所以中福實業的纖維板業務是典型的‘有收入沒業績’。”上述林業分析師對本報説。

　　在這種情況下，林業項目的經營狀況對利潤的貢獻就顯得尤為重要。

　　根據2010年年報顯示，在10家主要子公司中，福人林業及恒豐林業主營業務為造林營林等，而另外8家主要子公司中，有3家公司從事育林、育種業務，其餘則皆為纖維板製造企業。也就是説，主營中林業的利潤，多數由福人林業及恒豐林業貢獻，而上述兩家子公司的經營狀況將使得此項業績一榮俱榮，一損俱損。

　　而此前福建省林業廳曾發佈《關於暫停天然林採伐的緊急通知》，稱自2011年起連續三年嚴格控制低産林改造，暫停對天然林採伐等，雖然中福實業公開稱公司所持天然林佔比並不重要，但由於受此政策的影響，纖維板生産的原材料枝丫材因此受限，或將帶來成本上升的壓力，因此，有業內人士認為，中福實業在未來一到兩年或將面臨無米下鍋的窘境。

　　值得注意的是，從股價走勢來看，中福實業的股價走勢相對較好，7月20日，公司股票開于8.61元，收于8.65元，微漲1.05%。對此，上述林業分析師認為，林業公司的業績要從長遠來看：“按照我國現在的相關規定，理論上無法對林業公司做出相關估值。當期業績和未來業績之間有預期。按照我國現行的會計法規定，從育林到成材之間的費用要計入期間費用，但是林木收穫需要相對較長的期限，因此短期內可能無法實現業績，但到了成材期業績就會暴漲。長期觀察來看，木材的價格呈上升趨勢，因此，衡量公司的價值要從長遠考慮。市場是不按業績貢獻來估值的，除非有非常大的變化突然出現。” (桂小筍)

　　上述分析師認為，對於林業上市公司關鍵是要看林業資源儲備，但是，如果去除纖維板業務，“中福實業從估值上來看不太具有優勢，因為其的林業資源與市值相比優勢不太明顯。”