國家統計局近期公佈經濟半年報顯示，上半年中國GDP同比增9.6％，較去年同期回落1.5%，而CPI則同比漲5.4％，這廂需“驅寒”，那廂則需“降溫”，兩難格局一時間令市場憂心匆匆。而就普通居民而言，隨著CPI在上月破6之後，即便是經過最近一輪銀行加息，1年定期存款年利率也僅3.5%，要達到抗通脹的理財目標仍顯乏力。

　　“此時的格局，無疑將對債市2011年的‘後半程’帶來雙重利好，投資契機已然顯現。”正在發行中的上投摩根強化回報擬任基金經理楊成日前在接受筆者專訪時分析指出，市場普遍預計CPI將於7月達到年內高點，此後，通脹將逐步回落，持續了一年的加息週期值此接近尾聲。與此同時，經濟漸入滯漲期，GDP同比一定程度的下滑亦是可以預期的。從歷史經驗來看，通脹往上走的時候，債券優勢往往趨弱，而當經濟下行的時候，則債券收益趨好。

　　“後半程”債市多點開花

　　債券市場長期以來被稱為資産的穩利器。據了解，即便在貨幣政策緊縮的上半年，投資者若從年初持有債券的話，上半年的年化投資回報率仍能維持在4%左右。

　　“目前債券市場收益率來看，很具有吸引力，其中一年期的央票利率已達到3.7%，一年期中票5.5%，評級再上的可達5.7%，均高於銀行三年期、五年期利率。”楊成坦言。

　　覆蓋到具體品種，楊成進一步指出，目前1年期左右的信用品種，收益率已達到5.5%-5.8%區間內，尤其是短線信用品種，已經到了非常吸引人的地步，它們流動性好，同時收益較高。而尤為值得關注的是，目前股票市場估值很便宜，尤其是銀行股目前僅有7到8倍的市盈率，可轉債攻守價值優勢顯著，在估值回歸的趨勢中，可轉債市場也有望迎來一波收穫行情。由此不難看出，債市下半年戰略性投資機會將呈現出多點開花的局面。

　　伺“基”入場 強化回報

　　工欲善其事，必先利其器。作為債市的有效配置工具，二級債基此刻無疑恰逢佳時。

　　楊成同時強調，借鑒研究數據來看，二級債基自2006-2010年的5年間，儘管經歷牛市、熊市、震蕩市不同市場，56隻二級債基僅有3隻在其中一年出現過極小額虧損，最高虧損幅度控制在2%左右，而且當市場行情比較好的時候，其收益往往能超過同期的通脹。

　　此外，二級債基，主要投資債券市場，同時還可有不超過20%的基金凈值投資股票市場，並可參與一級市場新股投資，兼顧風險與收益，可以視為一種戰略型基金。具備專業投研實力的基金團隊還可以通過資産配置管理，強化基金在風險與收益方面的成本優勢，形成優化的資産配置，這無疑與老百姓低風險、穩收益的投資需求不謀而合，更可在市場尋底途中“虜獲”更多的回報收益。

　　楊成並指出，“從債券供需情況來看，今年上半年國債和金融債的發行只佔全年計劃三分之一，下半年則有三分之二的量將要放出，這給我們即將成立的強化回報債基提供了很好的建倉時機，有望獲得更好的投資回報。”