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龍源電力(0916)公佈了今年1月至6月份的發電量，其中風電發電量同比升44.5%至7,069吉瓦時，低於我們預期，原因是1) 主要風電基地內蒙古的發電量增長率由去年的20%以上降至上半年的15.3%；2)今年新建的風電場營運時間出現延誤。我們發現風電利用小時亦由去年上半年的1,086小時下降至今年上半年的1,078小時，顯示今年投入運作的風電場地點不太理想，發電量不及已經營的風電場。
基於發電量低於預期，我們把龍源今年盈利預測調低10.4%至26.81億人民幣。現價相當於15.7倍預期市盈率，估值較同業華能新能源(0958)和大唐新能源(1798)存在溢價，隨著公司增長減速，我們認為公司高市盈率將不復在。以15倍的市盈率來計算，我們將龍源目標價下調至6.5元(之前為8.6元)，評級下調至“持有”。
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