1、 宏觀面緊縮得以緩解

　　2、 供需面比較緊張

　　3、 下游需求旺季已經開啟

　　4、 季節性分析顯示10月才是白糖價格高點

　　近日白糖繼續成為市場反彈明星，主力合約1201再創新高，持倉量和成交量進一步放大。筆者認為，以下四個方面將決定白糖繼續強勢，引領大宗商品反彈。

　　(一) 宏觀面緊縮得以緩解

　　國家統計局發佈，6月CPI同比上漲6.4%，食品價格上漲14.4%；PPI同比上漲7.1%。該數據為三年來新高，不過在市場預期之內。央行早些時間的加息已經是對該數據的反應。由於CPI翹尾因素在6月達到最高，而且食品價格有趨穩回落態勢，筆者認為今年下半年CPI可能會趨穩回落。同時，由於中國PMI數據持續下滑，中國經濟存在硬著陸的風險，我們認為未來緊縮政策可能會有鬆動，或者至少會趨緩。根據道瓊斯通訊社的調查，13位經濟學家中，有八位預計今年央行將不會進一步加息；有五位預計今年將再加息25個基點，時間一般在第三季度。總的來説，上半年資金面偏緊的情況在下半年緩和的可能性較大。

　　(二) 供需面比較緊張

　　在6日進行的2010/2011榨季第六批國産白砂糖競賣中，25萬噸國儲糖全部成交，最高成交7490元/噸，最低成交7260元/噸，平均成交價格約7357元/噸。拍儲價格高於現貨市場價格及期貨市場價格。拍儲價格倒挂顯示市場上白糖供應緊張。白糖供應緊張主要有兩個方面的原因。首先是本榨季白糖産量偏少，2010/2011榨季國內白糖産量為1045.42萬噸，比2009/2010榨季削減了28.41萬噸。其次是我國食品飲料行業處於高速發展階段。今年上半年，由於國家的緊縮政策，很多行業出現增長放緩，甚至負增長的情況，而和白糖消費密切相關的食品飲料行業卻保持高速增長，其中碳酸飲料5月份同比增長43.6%，果汁飲料5月份同比增長11.6%。

　　(三) 下游需求旺季已經開啟

　　食品飲料業的季節性比較明顯，特別是碳酸飲料業，在每年的春節前後，以及從夏季開始一直到中秋是需求高峰期，産量明顯增加，産量高峰一般出現在1月和9月兩個月份。相對來説，果汁飲料的在各個月份期間的波動幅度沒有碳酸飲料大，但是消費啟動一般從2月份就已經開始，並在9月份達到最高點。其他如糖果、餅乾等子行業，雖然增速不如飲料行業，也能保持一個較為穩定的持續增長。目前處於7月初，正是消費加速啟動時期，將推動白糖價格上漲。

　　(四) 季節性分析顯示10月才是白糖價格高點

　　我們用2001年以來的柳州白糖現貨價格進行統計分析，發現白糖價格一般在5月份會形成低點，在隨後的6、7、8、9月持續上漲，並在10月份形成年內高點。這樣的季節性規律和我們上面分析過的白糖下游需求的季節性規律可以很好的吻合，同時也證明了下游需求是推高白糖價格的主要力量。2011年現貨價格目前為止較好地吻合了我們的季節性規律，如果不出意外，我們有理由推斷下半年白糖價格走勢將跟隨季節性走勢而上漲。