　　量化模型，對衝基金，指數投資，結構性産品，基於ETF和股指期貨的套利，甚至高頻交易……這些都是時下國內資産管理行業的熱門話題，並且幾乎全是從成熟市場發展而來的時髦概念。不過，如果國內的基金管理者真的與國外同行坐到一起，可能他們會很快發現，上述金融創新正在成為被批判的對象。

　　並不是説歐美成熟市場的玩家們徹底拋棄了數量模型和結構化的産品，實際情況是，他們已經開始反思金融創新的目的何在，哪些是好的創新産品，如何創新才是真正從客戶的需要出發。

　　“許多創新工具無法應對金融危機，但新興市場的股票和債券經受住了金融風暴的考驗。”信安環球投資亞洲首席執行官Andrea Muller女士近日在一次專訪中對《第一財經日報》記者表示。

　　她認為，那些不好的金融創新産品過度依賴金融工程和杠桿，許諾過高回報，但其底層價值卻很小或幾乎沒有，並且缺乏應有的透明度，由此引發了廣泛的風險，這方面最典型的例子無過於雷曼債券；新興市場股票和債券看似平淡無奇，但是在大多數美國投資者的資産組合中卻是不折不扣的新東西，並且最重要的是，它們在過去的幾年內給投資者帶來了良好的回報。

　　Muller的觀點來自於信安環球投資與花旗環球交易服務部委託CREATE-Research最新發表的一份獨立研究報告。這份題為《投資創新，更上層樓》的報告調查了500名來自全球各類投資機構的受訪者，其管理資産覆蓋30多個國家和地區，規模超過29萬億美元。

　　過去十年內，在資産管理方面的金融創新主要集中在新的資産類別、新的管理技術、新的商業模型、新的交易工具以及新的主題基金等五個方面。其中新的資産類別正是包括了新興市場的股票和債券，而國內資管行業關心的衍生品、ETF、杠桿、做空等則屬於交易工具的範疇。調查顯示，57%的受訪者認為新興市場的股票最具投資價值，40%的受訪者認為杠桿産品表現最差。

　　表面看起來，國內市場與成熟市場完全處在兩個發展階段——國內創新不足因而熱情高漲，成熟市場則是在批判和反思過度的金融創新。但是在Muller看來，有些東西無論處在哪個階段都應該引起資産管理行業的注意。

　　其一，金融創新不能沒有客戶的參與。上述調查顯示，全球範圍內讓養老基金等客戶參與創新設計的資産管理公司不到三分之一，另有三分之一的資管公司從來不徵詢客戶的意見。

　　Muller表示，沒有客戶的參與意味著金融創新毫無意義，因為它可能永遠無法達到客戶預期的效果。這就好像把賣給年輕的中産階級的基金硬塞給一對老年夫婦一樣。

　　其二，任何數量化的金融工具都難以代替人的智慧和洞察。Muller告訴記者，信安環球投資在投資管理過程中會用到大量的模型和數據分析，但在最核心的部分，仍然是依靠基本面研究以及基金經理的判斷，“我們會花很大的精力挑選股票，而不是僅僅看模型。因為無論指數還是模型，都有可能失真，無法反映市場的真正情況。”

　　信安環球投資目前在國內有一家合資基金公司（建信基金），此外還為全球的主權財富基金、政府部門、大型金融機構等機構投資者提供投資管理和諮詢服務。Muller相信中國市場的地位將日益重要，其規模和增長速度意味著中國市場未來將有可能從新興市場中獨立出來，成為一個專門的資産類別。“屆時，中國市場有可能成為全球金融市場創新的中心。”