如果下半年社會融資總量繼續高速增長，不排除決策層採取進一步貨幣緊縮措施

　　7.7萬億，這是7月13日，中國人民銀行調查統計司司長盛松成接受中央電視臺採訪時透露的上半年社會融資總量。

　　昨日，復旦大學經濟學院副院長孫立堅對《國際金融報》記者表示，“如果下半年社會融資總量仍保持大規模增長，貨幣政策不排除從緊的可能。”

　　融資需求強盛

　　昨日，國際評級機構惠譽發佈的報告確認了中國社會融資總量快速增長的事實。報告顯示，2011年中國凈新增融資額佔國內生産總值(GDP)的比例或達38%，仍遠遠高於金融危機之前的平均水平22%。惠譽預計，到2011年底，全年融資總量佔GDP的比例或達185%，較2007年高61個百分點。

　　惠譽表示，如果加入一些被中國官方忽略的關鍵項目，如信用證、國內信託公司信貸、國內其他非銀行金融機構的放貸等，預計2011年新增融資規模將超過18萬億元。而如果按照上半年7.7萬億元的規模，並以年平均速度來看，今年全年新增社會融資總額將達近16萬億元，離惠譽所預計的18萬億元亦不遠。

　　對此，上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊表示：“境外機構對中國經濟數據的統計值得商榷。由於上半年緊縮政策的效果將在下半年逐步顯現，因此下半年社會融資總額增速會較上半年放緩。”

　　不過，奚君羊同時指出，7.7萬億元的總量反映出市場融資需求相當旺盛，尤其是投資方面。孫立堅則認為：“雖然上半年貨幣政策收緊，但是財政政策依舊積極，其中國家財政推動的投資項目在很大程度上導致社會融資總量保持高位。而當前投資效率低下更助推社會融資總量的高企。”

　　貨幣政策添變量

　　同時，上半年3.5萬億元的銀行體系外的信貸量不得不讓人重視。

　　其實，從年初央行採用社會融資總量這一新指標的舉措來看，監管層已經高度關注銀行體系外的信貸活動。“今年以來，監管層在大量凍結銀行資金的同時，不斷規範銀行票據業務、理財業務等，説明監管層對於加強銀行表外業務的意圖正在不斷增強。只是由於當前不少投資項目效率低下，資金大量流向虛擬經濟領域，以及由於外匯佔款高企而導致央行基礎貨幣投放量不斷增大，因此市場流動性依舊相當氾濫。”孫立堅指出。

　　這也為下半年CPI增添了更多變數。“在國內流動性充裕甚至氾濫的情況下，農産品、食品等價格有可能繼續上漲。”

　　因此，上述兩位專家均認為，如果下半年社會融資總量繼續高速增長，不排除決策層採取進一步貨幣緊縮措施。

　　奚君羊認為，央行有可能在下半年繼續提高利率，同時進一步控制信貸規模。孫立堅則表示，調整的可能是財政政策，尤其是稅收政策，降低企業所得稅將有利於市場流動性更好地留在實體經濟中運行。