未來央行會不會繼續調整利率取決於CPI的走勢。如果CPI沒有見頂，沒有出現明顯的回落，利率工具還會頻繁使用。7月10日，在“2011中國金融投資夏季峰會”上，中國社會科學院金融研究所副所長殷劍峰如是説。

　　殷劍峰還建議，當前形勢下，央行應嚴格資本管控，適度放緩人民幣跨境貿易步伐，同時視經濟形勢適度放鬆量的控制。視物價走勢，及時果斷調整利率。他説，今年下半年央行面臨的任務不僅是控制通貨膨脹，還有防止經濟的過快下滑。

　　殷劍峰表示，從公佈的數據看，CPI上漲6.4%，食品價格上漲14.4%，其中光豬肉貢獻了1.37個百分點，因此很多人説本輪通脹都是“豬惹的禍”。但實際上本輪通脹是流動性造成的。觀察2001年以來，M1和CPI之間的關係，M1增速加快6個月之後CPI增速加快。這一輪物價上漲之間，物價增速CPI到現在才6%，如果過去的M1和CPI之間的關係繼續推演，未來的物價形式不如預測的樂觀。

　　流動性來源主要是以下五個方面。

　　流動性的第一個來源就是信貸，由於我國是銀行主導的體系，M1和信貸的增長是同等，在今年M1信貸已經從09年的30%下降到16%以下，也就説信貸增速在收縮。

　　流動性的第二個來源是非信貸的融資渠道，除了這種正規的渠道以外，主要以信貸類的理財産品，09年信貸類的被叫停，所以發行組合類理財産品，裏面有各種東西，估算有40%、60%、80%是信貸，這部分的實際的信貸投放稱為“影子銀行”，還有很多非正規的融資渠道，比如有限合夥，今年前幾個月有限合夥達到了6、7千億，相當於工商銀行全部的貸款。

　　第三個來源是企業存款的活期化，2010年11月到12月，佔全部存款的比重從50%左右上升到60%，增加了3萬億的活期存款。相信隨著宏觀政策實施，流動性調整，融資利率非常高。

　　流動性第四個來源，外圍流動性的輸入。現在衝擊也很亂，沒有公開數據，據香港監管局的數據，反應出資金從其他地方往中國大陸流動。

　　第五個來源，居民的活期存款。現在的人民銀行的狹義貨幣M1的統計居民活期存款未被納入正規渠道的，據了解這個比重一直在上升，從2001年的28%，上升到去年底的40%，從今年初開始下降到4月份的38%，反應了利率調整加息對居民活期存款的影響。

　　上述五個流動性的來源，有的流動性來源在收縮，有的在增加，比方説外部的流動性，今年下半年的物價形勢不容樂觀。

　　對於控制通貨膨脹的貨幣政策工具，殷劍峰表示，量的工具包括準備金率、央行票據，信貸票據。在2004、2005年的法定存款金率基本沒調，但在2007、2008年準備金率調整頻繁增多，而外匯佔款增速呈現反向變化。這表明準備金率調整已成為對衝流動性的主要工具。跨境貿易結算導致進口用的人民幣多，出口用的少，意味著央行的外匯儲備增加多了一個新的因素，據測算，2010年大概進口人民幣支付4萬億，近期央行使用準備金率政策，反應了流動性形勢不容樂觀。

　　價的政策包括利率和匯率。在2004、2005年物價快速上漲的時候，存款利率調了一次，2007、2008利率的調整與物價的走勢完成同步，利率變成了一個應對通貨膨脹的一個頻繁使用的工具。

　　殷劍峰認為，從2010年開始，央行又開始上調利率，在未來央行會不會繼續調整，取決於CPI的形勢。如果CPI沒有見頂，沒有出現明顯的回落，利率工具還會頻繁使用。

　　最後殷劍峰提出了貨幣政策的建議，第一要嚴格資本管控，適度放緩人民幣跨境貿易步伐，第二視經濟形勢，適度放鬆量的控制，今年下半年中央銀行面臨的任務不僅僅是控制通貨膨脹，還有是防止經濟的過快下滑。(夏 青)