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　　高鑫零售(06808.HK)IPO 申購建議：謹慎申購

　　高鑫零售以“歐尚”及“大潤發”兩大知名品牌在中國經營大賣場業務，現時為中國規模最大、營運效率最高及發展最快的大賣場運營商，根據Euromonitor 的資料，按2010 年的銷售額計，公司的估計市場份額為12.0%；按單店平均銷售額計，高鑫零售于2008 年、2009 年及2010 的單店平均年銷售額分別為人民幣3.13 億元、人民幣3.09 億元及人民幣3.23 億元，為中國營運效率最高的大賣場運營商。

　　根據Euromonitor 的資料，于2010 年至2015 年，按銷售額計，預期中國大賣場行業將按15.4%的年複合增長率增長，而國內整個消費品零售行業的預期年複合增長率為9.1%。由於中國大賣場的普及率低於美國及法國等更為發達國家的市場，鋻於高鑫零售在中國大賣場行業的領先地位及其擁有以具競爭力價格向顧客提供商品的能力，我們認為期有望把握中國大賣場行業的巨大市場潛力。

　　公司擁有有覆蓋全國的綜合性大賣場網絡，發展後勁充足。于上市前夕，高鑫零售在全國31 個省、自治區及直轄市中的21 個開設了197 間綜合性大賣場。透過簽訂租約或收購地塊，公司已在中國物色及確定了121 個地點計劃開設綜合性大賣場，且現時擁有51 家在建大賣場，其中包括公司自有物業及已簽租約項下的物業。

　　于過往業績記錄期間，高鑫零售表現出了良好的成長性。2008-2010 年期間，公司營業額的年複合增長率為21.8%，權益持有人應佔溢利的年複合增長率為23.1%。于截至2011 年3 月31 日止三個月，公司錄得營業額人民幣198.24 億元，較2010 年同期的營業額人民幣156.56 億元增加26.6%；但由於中國政府薪資、提高徵稅及附加費政策加上2011 年前三個月新開設了11 間新店舖，導致的營運成本增加，經營溢利率較去年同期下降1 個百分點至5.8%。

　　根據高鑫零售招股書中的盈利預測，公司截至2011 年底的每股基本收益將不少於人民幣0.15 元，約合0.18 港元，對應公司5.65-7.2 港元的預測市盈率約為31-40 倍。雖然公司基本面不錯，但與同業相比，我們認為公司的IPO 發售定價偏高，故建議“謹慎申購”。