國泰君安國際 孫鳳強

　　事件描述：廣州藥業發佈公告，稱其屬下控股子公司廣州潘高壽藥業與銀基集團(00886 HK)簽訂合作意向書，銀基集糰子公司將以增資參股方式向潘高藥業的子公司潘高壽天然保健品公司增資，以獲得增資後其不超過50%的股權，且雙方持股比例一致。潘高壽天然保健品公司的企業價值將由仲介機構進行評估。

　　觀點評論：潘高壽藥業是廣州藥業的子公司，主要業務是生産和銷售止咳化痰中成藥。2011 年，潘高壽為貢獻廣州藥業貢獻人民幣273.5 百萬元的收入及7.1 百萬元的凈利，分別佔廣州藥業收入和凈利的6.2%和2.9%。潘高壽天然保健品是潘高壽藥業的控股子公司，其經營規模不大，主要産品有潤喉糖、涼茶和龜苓膏。銀基集團主營業務是高檔酒類的銷售，在保健品方面缺乏經驗。我們認為雖然此項合作是正面的，但對廣州藥業盈利的影響甚小。

　　　投資建議：維持廣州藥業7.50 港元的目標價，相當於17.4x 2011PE 和16.8x 2012 PE. 昨天收市價為7.15港元，已經低於目標價，將會考慮把評級由“減持”調高至“中性”。