[世華財訊]業內人士表示，上漲引擎由貨幣因素轉換至實體經濟復蘇將令商品走勢波動，認為伴隨著緊縮預期的弱化以及企業去庫存化日漸顯著，下半年大宗商品將震蕩走高。

　　中國證券報7月7日消息，今年上半年大宗商品普遍震蕩走低，7月6日在大連參加“中國及全球衍生品市場發展論壇”的金鵬期貨總經理喻猛國表示，2009年開始由貨幣因素帶動的大宗商品上漲行情，目前逐步轉入因實體經濟復蘇引發的新一輪漲勢中來。上漲動力切換過程中，商品走勢反復在所難免。

　　多位業內人士認為，伴隨著緊縮預期的弱化以及企業去庫存化日漸顯著，下半年大宗商品將震蕩走高。而近日國內外商品市場的普遍回升或許就是開始。

　　商品表現或好于上半年

　　喻猛國介紹，“停暖氣”行情源於對全球經濟週期的判斷。以美國為例，其二戰以來經濟平均復蘇週期為59個月，其中小布什時期為73個月，克林頓時期為120個月，裏根時期也達到92個月。而本輪經濟的擴張始於2009年6月，至今才24個月，還不到平均水平的一半。

　　五礦期貨總經理姜昌武也維持下半年大宗商品震蕩向上的觀點。他的理由包括美元貶值、希臘債務危機趨於平靜、日本災後重建將迎來高峰以及我國宏觀調控或專向定向寬鬆，以及保持經濟的平穩健康發展。

　　去庫存化日漸效果是上述喻猛國和姜昌武共同的看多理由。年初至今，上海期貨交易所的銅庫存下降了一半左右。姜昌武認為，企業重建庫存之日，也就是商品市場大漲的時候。

　　廣發期貨總經理肖成認為，宏觀調控的容忍度在提高，貨幣緊縮力度將趨緩，從而對大宗商品形成利好。

　　品種表現有差異

　　上述業內人士認為，下半年各品種表現將有所不同。喻猛國介紹，就供需面來講，工業品價格變動主要取決於需求，進而表現為經濟週期的波動；農産品的決定力量是供給，特別是主産區的天氣狀況。向上時暴漲，向下時陰跌是農産品走勢的基本特徵。

　　他中短期最看好的品種是銅。“從2005年到2010年，每年的7月、8月銅價均表現為上漲行情。”喻猛國認為，目前的銅價調整較為充分，值得做多。

　　姜昌武則認為貴金屬下半年有大漲機會。主要原因是美元在美聯儲寬鬆貨幣政策作用下將不斷貶值；有色金屬稍微樂觀，下半年重心將有所上移；農産品表現可能最弱。

　　波動或更為劇烈

　　不過，也有相當的與會者較為謹慎。如來自深圳的一位期貨公司負責人表示，大宗商品全年高點可能在上半年已經形成。但由於流動性仍顯寬裕，其外溢效應將持續發生作用，經過一段時間的回調後，有望仍在高位震蕩，且波動率超過上半年將是大概率事件。

　　這位負責人給出的理由是，首先，新興經濟體主要應對物價上漲的壓力，其緊縮政策有助於緩解本國和全球的通脹壓力，但無法根除通脹的根源；發達經濟體則面臨財政和金融困境的威脅，會逐步結束量化寬鬆，不過緊縮政策還不會馬上到來。整體而言，全球由政策注入的流動性已經見頂，流動性氾濫的局面將會結束。

　　其次，目前全球性失衡局面可謂格外嚴峻，帶來的後果就是復蘇的可持續性差，不確定性多。發達經濟體庫存週期已基本結束，財政刺激也已轉向財政整頓；新興經濟體則面臨經濟過熱或硬著陸的風險。總體而言，全球範圍內的“弱復蘇”幾成定局，增速放緩將成為下半年重要的市場背景，並對整體商品，特別是工業品的需求形成利空。

　　光大期貨研究所所長葉燕武從另一個角度解釋説，資金流動是上半年商品價格大幅波動的主要原因，而黃金恰好正是衡量全球流動性水位的“浮標”。隨著QE2結束後美聯儲水龍頭（美元增量）的擰緊，全球流動性水位無以復加，黃金的下沉空間遠甚于上浮高度，這也預示著大宗商品的最後一道防線已岌岌可危。

　　(田莉 編輯)