金利豐證券研究部執行董事 黃德幾

　　裕元集團(00551)為全球最大的品牌運動鞋及便服鞋製造商，主要以OEM或ODM形式提供服務，客戶包括多間大型國際品牌公司，如Nike、Adidas及Reebok等。截至今年3月底止，集團中期營業額按年增長24.4%至33.02億元(美元，下同)；期內純利為2.3億元，同比上升9.2%。

　　內地的消費力大幅上升，憧憬消費品市場快速發展，有助集團取得更多客戶定單，進一步推動銷售增長。不過，集團同時面對原材料和勞工成本上漲的壓力，影響毛利，期內毛利僅升11.6%至7.56億元。雖然集團已上調部分産品價格，但主要客戶Nike首季毛利率同樣下降，令市場擔心集團未能成功將成本轉嫁予客戶，要承擔高昂的開支。

　　另外，集團近四至五成的生産于內地進行，由於內地工資持續上升，而目前沿海與內陸省份的最低工資相差達15%至30%，故集團于四至五年前開始遷移生産線到內陸地區，並於印尼及越南等東南亞地區設廠，務求降低人工成本。集團目標于未來數年將內地的生産佔比降至約三分之一。

　　集團財政穩健，3月底手持現金6.55億元，而凈負債與權益比率僅為13%。加上集團與多個品牌打好長期合作夥伴關係，于行業具有近壟斷的地位，中長線業務仍值得看好。

　　走勢上，5月11日升至29.15元(港元，下同)遇到阻力，形成下降軌，6月29日跌至24.35元後止跌回升，昨日裂口高開，呈“大陽燭”重上20日和100日線，MACD熊轉牛，走勢逐漸改善，可候低在25元水平吸納，反彈阻力為27.7元，不跌穿23元可續持有。

　　(作者為註冊持牌人士)