史玉柱抄底民生銀行的回馬槍遇到了伏擊，花費20多億連續三個月增持的民生銀行股票正在被一股神秘力量拋空。6月29日，民生銀行放量暴跌4%以上，這是繼6月2日以來第二次放量暴跌超過4%。

　　當周下跌5.31%，7月1日收于5.71元/股。

　　自從3月份史玉柱開始增持以來，民生銀行股價一路上漲，3月份漲幅達到9.39%，成交量比2月份增加100億元；4月份漲幅達到10.02%，成交量達到241億元，而當月工商銀行的成交量僅48億元。但是，從5月份開始民生銀行就出現1.46%的下跌，6月份的跌幅超過5%。

　　從6月27日到30日，近兩千萬元的民生銀行股票通過大宗交易拋向二級市場，國都證券北京阜外大街營業部成為民生銀行大宗交易的主力席位；作為滬深300權重股，民生銀行也成為空頭融券賣出的主力品種。

　　一位市場人士表示，多空博弈與民生銀行發行的200億可轉債有關，史玉柱抄底增持實際上可能會抬高轉股價，但一些希望債轉股的股東不願看到轉股價格定得太高，各方圍繞著轉股價的市場爭奪還將持續。

　　英大證券研究所所長李大霄（微博）認為，史玉柱的增持不是短期投資，短期的市場波動並不能決定史玉柱投資的成敗，巴菲特也有被套的時候，史玉柱後悔賣出了民生銀行，現在重新殺回來抄底，可能價格高了一些，但從長遠來看還是一筆比較划算的投資。他認為，目前，緊縮政策已經接近尾聲，2600點已經是A股的底部，下半年會迎來一個反轉行情。

　　史玉柱的民生銀行情結

　　民生銀行一直是史玉柱最為糾結的投資。2009年第一季度史玉柱就以4.5元左右的價格拋售了5.7億股民生銀行開始出逃，並逐漸清空了其他金融股，應該説是金融危機嚇跑了史玉柱。據復星集團一位消息人士透露，史玉柱殺出回馬槍重新投資金融股部分是受到復星集團董事長郭廣昌的影響，郭廣昌一直看好中國經濟，認為金融資産未來還會有比較好的表現。

　　2011年1月份，民生銀行推出了非公開增發股票的預案，計劃以4.57元的價格非公開增發47億股，史玉柱打算傾力出資65億認購14億股民生銀行，一舉成為持股比例超過5%以上的大股東，這一價格與史玉柱2009年第一季度拋售的價格差不多。而史玉柱與泛海集團這種資本玩家相比就是小巫見大巫了，2007年和2008年初中國泛海集團曾經成功逃頂，以十幾塊錢套現數十億元現金，如今再以地板價買回來，一旦定向增發成功，泛海集團投資民生銀行將成為A股全流通以來大非波段操作的經典案例。

　　但實際上A股市場低迷，民生銀行股票1月底一路下跌到4.92元，距離4.57元的定向增發價格只有一步之遙。A股IPO破發成災，定向增發的價格也紛紛出現破發，民生銀行定向增發方案遭到眾多小股東的廣泛質疑。值得注意的是，張宏偉的東方集團和中國中小企業投資有限公司兩大股東沒有參與定向增發，而是增加了與民生銀行業務往來、並與泛海係關係密切的江蘇熔盛投資和華泰汽車兩個公司。

　　一位操作過可轉債項目的投行人士告訴記者，在低迷的市場環境下，定向增發會對股價形成衝擊，這時候，市場更認可的是發可轉債，股價表現好的時候，可以通過轉股來獲利，股價表現差的時候仍然可以按照債券投資來收回本金和利息。

　　2月26日，民生銀行非公開增發方案被叫停，沒有交給股東大會審議，轉而推出發行200億元可轉債和16.5億股H股的再融資方案，史玉柱通過定向增發殺一個回馬槍的願望落空。他迅速啟動從二級市場增持的計劃，從3月份開始花了20多億增持民生銀行，平均增持價格比4.57元的定向增發價格高出了1元錢左右。

　　轉股初始價博弈

　　A股市場低迷就發行可轉債，H股的價格高於A股就選擇增發H股；新推出的再融資方案是比較符合民生銀行利益的，5月26日分別獲得了A股和H股類別股東大會的通過。

　　可轉債最核心的是轉股價格，但這需要等拿到證監會核準文件正式公佈募集説明書的時候才能確定，一般不低於刊登募集説明書前二十個交易日的平均價或者前一個交易日的價格，轉股價一般都會在這個價格基礎上有一些溢價。

　　“可轉債分偏股型還是偏債型，偏股型可轉債的利息就很低，鼓勵你轉股，而偏債型就是利息比較高，轉股價格也很高，不鼓勵你轉股。”上述投行人士説。

　　但是，可轉債從股東大會批准到拿到證監會批文一般需要4到6個月時間，在這4到6個月的時間裏，民生銀行可轉債的轉股價可能超過當初4.57元的非公開增發價格。

　　史玉柱從二級市場增持實際上有利於提高轉股價，並力挺了H股的發行價格，這是民生銀行管理層希望傳遞給市場的信心；但是，一些股東並不願在募集開始前股價漲得太高，抬高轉股價格；對於中國人壽這樣的險資來説，趁史玉柱大資金增持逢高拋售也是不錯的策略。一季報顯示，中國人壽的理財産品持有近16億股，佔流通股的7%。

　　記者採訪一些市場人士分析認為，阻擊史玉柱的資金主要有兩種來源，一種是現有股東減持，高拋低吸，與史玉柱反向操作，賺取價差；一種是前期被套的機構趁史玉柱入場解套。

　　民生銀行可轉債期限是6年，發行結束6個月後一直到可轉債到期可以轉股，一旦民生銀行的股價超過轉股價格130%的時候就會觸發贖回條款，民生銀行將以本金加利息的方式贖回。轉股價向下修訂條款是股價跌破轉股價80%的時候，可以經過股東大會三分之二通過重新確定轉股價。

　　圍繞轉股價確定，多空雙方正在展開拼殺，6月份上證指數上漲0.68%，民生銀行股價6月卻下跌5.45%。6月30日，民生銀行以5.73元收盤，已經進入史玉柱增持均價區間。

　　李大霄分析，各方圍繞著民生銀行轉股初始價的博弈可能會引發股價的短期波動，但這並不影響民生銀行股價未來良好的表現，短期內看民生銀行，長線看招商銀行，民生銀行的股價處於底部，市盈率為6倍左右。

　　“索羅斯和史玉柱這些大佬都看好民生銀行，索羅斯認購H股發行短期內被套，這些小的波動對於相對長線的投資並不算什麼。”李大霄説。