巴西央行為抗通脹或年內第五次加息

　　嚴婷

　　由於希臘債務危機緩和使得投資者涌入高收益資産，巴西貨幣雷亞爾對美元匯率上週五升至1.5523，創下了該貨幣自1999年實行浮動匯率制後的最高水平。

　　然而，市場普遍預計，為了遏制通脹，巴西央行將不得不在本月宣佈今年來第五次加息，將原本就已高達12.25%的基準利率再上調25個基點，這對於巴西雷亞爾而言將雪上加霜。

　　雷亞爾緣何升值

　　2010年巴西經濟實現了7.5%的增長，創下20多年以來歷史最高紀錄。然而，伴隨著強勁的經濟增長，外資大量流入、本幣快速升值，以及通脹壓力加劇等問題接踵而至。

　　為了給過熱經濟降溫，巴西政府自今年初起採取一系列宏觀調控措施來控制通脹、限制信貸擴張和抑制本幣過度升值。

　　隨著希臘債務危機緩和，全球風險偏好回歸——上周是全球股市一年內表現最好的一週，而作為避險天堂的美國國債卻遭遇了兩年內最糟糕的一週。

　　不僅如此，雷亞爾升值也受到了近期數據的推漲：巴西6月的貿易順差高達44.3億美元，創下了今年以來最高水平，也遠超路透對分析師調研結果顯示的40億美元預期中值。

　　但更為本質的原因是，巴西的高速經濟增長和高達將近6%的實際利率水平已經讓這一市場成為海外投資者極具吸引力的“投資勝地”，尤其是對於那些在發達國家市場難覓高收益投資機會的投資者而言。

　　“美國的利率幾乎為零，英國的利率也幾乎為零，日本同樣如此，而巴西的利率是12.25%——我要説，這就是問題的核心。”Capital Economics 新興市場高級經濟學家Neil Shearing表示。

　　巴西央行6月將基準利率上調25個基點至12.25%，是今年以來巴西為對抗通脹連續第四次加息。

　　一直以來，巴西都是美國極度寬鬆貨幣政策(尤其是量化寬鬆政策)呼聲最響的反對者，稱美國的這一政策向全球經濟注入了大量流動性。巴西指責稱，大部分流動性都流入了新興市場國家，尤其是拉丁美洲，推升了資産價格，也迫使政府不得不採取防禦性的資本管制措施。

　　然而，巴西央行的數據卻顯示，海外直接投資(FDI)和商品價格上漲是導致今年以來美元流入的主要原因，而非投機性資本：今年1月至4月，約有424億美元流入巴西市場，是去年同期的5倍多，而其中只有70億美元流入到固定收益市場。

　　除此之外，日本居民也是巴西資産的堅定投資者，每個月約有來自散戶投資者的近40億美元流入巴西。

　　另一方面，雷亞爾的升值很大程度上是由於商品價格攀升，這也幫助巴西5月的經常賬戶赤字佔GDP比率維持控制在2.3%。

　　“如果維持進口水平不變而把商品價格變成2005年的水平，那麼赤字佔GDP比率會接近5%，處於危險境地。”Neil Shearing指出。

　　第五次加息後通脹也難到目標水平

　　雷亞爾“無情”的升值，對巴西總統迪爾瑪羅塞夫執政政府構成了一大難題：貨幣升值正在侵蝕該國的工業競爭力。

　　近幾個月來，巴西政府通過讓貨幣升值從而抗擊不斷攀升的通脹，但任何進一步升值都會招來巴西工業巨頭的遊説反對。

　　事實上，作為發展經濟學家的羅塞夫上任之初便承諾要降低利率，但卻被不斷高企的通脹“綁住了手腳”。

　　巴西央行6月29日公佈季度通脹報告，將通脹預期從3月報告中預計的5.6%上調至5.8%。但預計今年下半年受食品和汽油價格下降的影響，物價將可能出現下降。

　　然而，巴西央行稱，即使7月第五次上調利率至12.5%，也不足以在2012年將通脹率降至4.5%的目標水平，物價仍存上漲壓力。巴西央行預計，即使加息後2012年消費物價仍將上漲4.9%，到2013年才能降至4.5%。

　　巴西央行不得不重申，“將在一段較長時期內充分上調利率”。

　　市場普遍預計，巴西央行將在7月20日的政策會議中上調隔夜短期拆借利率(Selic)至12.5%。