左側建倉窗口的兩條主線：宏觀放鬆受益股+弱相關成長標的

　　機械行業2011年下半年投資策略

　　南京證券 章琪

　　行業評級 推薦

　　宏觀環境趨緊壓制2季度機械行業增速：實際價格調整後的FAI走勢已開始受制于緊縮貨幣政策。目前很多銀行已于4月份開始停止或較少面向地方融資平臺的基建貸款，在地方項目佔投資絕對主導地位的情況下，對諸多項目開工情況造成了較大影響。機械行業産值增速繼續繼續放緩，盈利增速已下滑到“4萬億”開閘前的低位。

　　左側建倉窗口的兩條主線：宏觀放鬆受益股、弱相關成長標的：政策超調和機械行業整體增速進一步下滑仍是擔憂。但行業估值已跌至歷史價值底部，各種風險可以通過時間逐步釋放，調整已步入後期階段，機械各子行業的龍頭企業、成長性良好的公司逐步企穩回升的必要條件已然具備，只是貨幣政策信號未明和盈利風險猶存仍對大幅行業性的反彈形成壓制，使得三季度可能震蕩築底過程仍是主旋律。緊抓兩條主線：工程機械的彈性將直接受益於宏觀放鬆、保障房和水利工程的大幅提速，而龍頭三一重工，中聯重科在下游波動階段的中長期優勢將更為明顯；另一方面，與宏觀經濟相關性較弱，成長性良好的能源機械價值將日益凸出，首推煤炭機械中的林州重機、山東礦機，油氣增産設備中壓裂子行業的傑瑞股份下半年之表現。

　　工程機械：優先配置大龍頭企業

　　經濟下滑、産品保有量壓力和政策誤判風險仍在，三季度投資品工程機械行業整體性修復的環境並不具備，中報低於預期和盈利預測下調的潛在風險依然較大。但從市場佔有率、出口占比回升，産品盈利能力和歷史成長性來看，中長期龍頭企業具備更強的行業波動適應能力，也更能受益於宏觀一旦放鬆下的行業回升。

　　煤機行業：弱宏觀防禦性強 優選成長性更優標的

　　未來需要觀察的可能股價催化劑：煤炭固定資産投資增速回升(較大概率事件)、同比增速較高的中報(較大概率事件，但超預期概率較小)、煤礦發生重大安全事故(無法預測)、大盤反轉帶動行業估值水漲船高(無法預測)。下半年尤其四季度是投資煤炭機械比較好的時點。目前看股價可能仍在左側，但從估值角度看，價值已經開始逐步顯現，應考慮試探性逐步建倉。

　　油氣增産設備：巨大空間逐步打開 凸顯長期超額收益價值

　　油氣田裝備及其技術水平正向高效化、提高采收率和環保生産等方向發展。我們認為油氣壓裂設備和分離設備相關企業將直接受益。相關子行業的龍頭公司如傑瑞股份和惠博普有望較長時間維持較高景氣度及較高估值。隨著下半年及向2012年估值演進，我們重點推薦傑瑞股份。