城投公司的債務問題已經成為異常敏感的問題。6月29日，香港《信報》報道稱上海一家城投公司償債能力出現問題，立即引起市場高度關注。

　　本報調查發現，作為上海重要地方融資平臺之一的上海申虹投資發展有限公司（下稱“申虹投資”），因流動負債調整不順，已經出現資金銜接問題。

　　雖然作為位於東部發達地區的申虹投資目前出現債務到期的違約風險，但短期來看並沒有嚴重到償付危機的地步。上海一家商業銀行高管向本報透露，化解申虹債務壓力的新的銀團正在協調成立，“銀團將從原來的五家增加為十家。”而後續貸款將在本月下放，從而使申虹投資之前的償債壓力得到解決。

　　雖然作為典型城投公司的申虹投資並未陷入“死結”，但在一些金融界人士看來，隨著時間推移，一些地方融資平臺的償債壓力將會越來越大。

　　償債危機

　　6月29日，香港《信報》報道稱“內地地方融資平臺壞賬問題終於浮面，上海市政府轄下一家從事地産及公路建設的城市投資公司，從本月開始無法償還銀行流動貸款，並要求銀行延期及轉為固定資産貸款，即變相拖債”。

　　當日下午，上海市政府新聞發言人陳啟偉在例行新聞發佈會上也對此篇報道作出回應，並表示上海市各級政府的政府性債務水平，保持在正常範圍內，各級政府融資平臺公司總體情況良好，運行正常。

　　但是，據本報了解，雖然並沒有發生嚴重資金問題，負責投資、建設上海虹橋綜合交通樞紐工程的申虹投資的確在近期出現償債壓力。2009年，作為世博配套工程的虹橋樞紐建設迅速加快，申虹投資對資金的需求猛增，於是通過流動貸款、短期委託貸款等形式籌集了大量資金，也因此形成了近200億元的短期貸款。而到了2010年，由於監管層對流動貸款管理從嚴，導致申虹投資不得已必須調整負債結構，而在這一年的調整期限內，有10億元左右的貸款沒有在還款期限內得到解決，因此出現了“拖債”現象。

　　工商資料顯示，申虹投資由上海機場集團有限公司（40%）、上海久事集團（30%）和上海土地儲備中心（後更名上海地産集團30%）投資組建，成立於2006年7月7日，註冊資金50億元。按照最初的設計，申虹投資將在虹橋綜合交通樞紐工程建成後管理這一大型交通設施的運行。而在建設階段，該公司是上海虹橋綜合交通樞紐工程建設指揮部的日常工作機構。

　　不過與港媒援引消息人士所稱不同的是，申虹投資至今並未對外發債。而港媒指出，“該城投公司在2008年底至2009年間，以進行基建為由，大量對外發債及以向銀行貸款，當中包括資産抵押貸款及流動貸款。有關貸款年期分別為3年、5年和7年，因此今年開始有第一批貸款到期。”

　　銀團馳援

　　“對於申虹投資目前的債務結構調整和出現的償債問題，上海銀監局已經組織相關銀行進行協調。”上海某商業銀行高管向本報透露説，以浦發銀行、民生銀行為主的銀團正在組建過程中。“原來是5家，現在將增加到10家。”

　　面對申虹投資鉅額短貸長投，有關部門正在加快處理，而本報獲得的工商資料顯示，申虹投資從設立開始，就一直因為大量基建項目而不斷增長負債。

　　上海市工商局提供的年報數據顯示，2006年年底，剛剛成立半年的申虹投資負債總額為10.44億元，而這些負債幾乎全是短期貸款。而2007年的情況基本類似，只是負債總額迅速躥升至95.19億元，其中的短期貸款依然佔據了絕大部分，達到94.9億元。

　　到了2008年底，申虹投資的負債總額繼續大幅攀升，達到174億元，其中專項應付款為40.08億元，而短期借款額高達124億元。

　　2009年度，由於上海市政府對世博配套工程的建設力度加大，虹橋樞紐建設進入高峰期，申虹投資的負債壓力陡增。當年年報顯示，申虹的負債總額為257億元，其中專項應付款為48億元，短期借款竟然高達194.15億元。

　　年報資料還顯示，申虹投資2009年的主要開發成本是一期地塊基礎性開發中的前期動拆遷，金額達到149.77億元。因此當年經營活動産生的現金凈流出68億元，而2008年的數據則是凈流入2.4億元。相對應的是，申虹投資在2009年全年籌資活動産生的現金流量凈額達到78億元，而2008年還僅僅是23億元。

　　知情者透露，2010年申虹投資的短貸規模至少在170億元以上。

　　據悉，很多商業銀行在申虹投資公司都有貸款，除了短期貸款之外，申虹還有相當數量的長期貸款，其中工行、浦發、民生、建行等多家商業銀行都涉及其中。

　　梳理申虹投資成立至今的經營情況可以發現，以流動貸款為主的短期貸款是申虹投資經營活動資金來源的主要途徑，而鉅額的流動貸款則是最終導致申虹投資此次出現償債危機的根源。

　　6月30日，一位接近申虹投資的人士告訴本報記者，“2010年初，申虹投資手上有大概10個項目的建設，本來上海本地銀行已經達成意向以銀團貸款形式來做。但是由於當時項目本身的審批環節拖延，導致申虹銀團貸款下不來。然而由於虹橋樞紐建設工期緊，急缺資金，申虹因此通過短期貸款來救急。”

　　不過，流動貸款的監管在政策層面越來越緊。2010年2月，銀監會出臺《流動資金貸款管理暫行辦法》，進一步禁止短貸長投。而今年關於融資平臺的把關更加嚴格，使得申虹一批10億元左右的貸款沒有著落，消息人士稱“這批貸款對應的在建項目至今尚未拿到批文”。

　　據了解，對於10家左右的銀行組建銀團貸款，通過更多的商業銀行更大規模的貸款來解救已經有風險的貸款資金的做法，有市場人士也提出了質疑。但一位接近銀團貸款的人士對本報表示，這畢竟是政府的城投公司，銀行並不十分擔心貸款的風險。

　　城投典型

　　申虹投資的現狀是所有城投公司的縮影。“在銀監會出臺流動貸款管理辦法之前，大部分國企在進行固定資産投資時都是一邊申請批文一邊開始建設。”上海一家金融租賃公司總經理告訴本報，為了加快建設速度，一般都不會等批文下來才開始申請貸款，“但是沒有貸款怎麼開工呢？那就只能用流動貸款的辦法來解決了。”

　　同時，大多數企業覺得長期貸款所需要審批手續繁雜，而短貸則簡單許多。另外一方面，短貸的成本要比長貸便宜，其財務成本則大大下降。目前短期貸款，六個月至一年（含一年）貸款利率6.31%；而中長期貸款五年以上，則達到6.80%，有時候銀行根據具體情況還可能提高定價。

　　因此，許多城投公司都存在著短貸長投的情況，而申虹投資因為前兩年集中的數百億工程建設，必然會形成更嚴重的短貸長投。

　　另外一方面，城投公司建設完成後的項目雖然不少是由自己來管理，但由於大多是基建項目，因此收益不會很快體現出來，這就形成了償債的難題。

　　根據本報記者了解，目前虹橋綜合交通樞紐市政道路及配套工程大多由申虹投資來發包，比如仙霞西路道路新建工程、虹橋商務區的一級土地開發等，而這些項目除了虹橋商務區能夠在未來進行招商之外，許多道路等基建很難在近期獲得收益。“但是無論如何，這個窟窿應不會造成大問題，主要是當地政府會介入。”上述知情者表示，以目前申虹投資的地位，資金鏈徹底“崩盤”的可能性不大。

　　公開信息顯示，此前申虹投資是虹橋商務區管委會的下設單位，而虹橋商務區是以虹橋交通樞紐工程所在的26.3平方公里為核心、拓展至周圍60平方公里的重點發展區域。該區域橫跨上海市的長寧、閔行、青浦、嘉定四個行政區。

　　同時，虹橋商務區管委會由上海市副市長沈駿擔任管委會主任，前百聯集團董事長薛全榮擔任常務副主任，長寧區區長李耀新和閔行區區長陳靖為副主任。

　　目前申虹投資董事長林桂祥曾經是上海徐匯區副區長，還曾是虹橋商務區管委會黨組成員，申虹投資總經理曹龍金則兼任上海虹橋綜合交通樞紐工程建設指揮部辦公室主任。

　　上海虹橋商務區管委會的一位人士6月30日告訴本報，申虹投資不久前已經與管委會脫離關係，成為上海市國資委監管的企業。