■ 文 / 魏薇 馮坡 *

　　在經歷了2009年投資低谷之後，文化傳媒行業VC/PE投資于2010年出現反彈。進入2011年以來，其投資的活躍態勢得以延續。根據ChinaVenture投中集團旗下數據庫産品CVSource統計，文化傳媒行業2010年全年披露投資案例35起，投資金額6.11億美元，相比2009年均出現增長；2011年至今披露9起投資案例，投資10.03億美元，投資規模已超過2010年全年水平，接近2008年的歷史高峰。近期披露多起金額較大投資案例，如包括Providence在內的財團注資香港無線電視，涉及金額超過60億港元；小馬奔騰獲得建銀國際領投的7?8億元新一輪融資；殷拓旗下中國區二期基金收購台灣八大電視等。這些案例拉高了2011年整體投資規模。

　　文化産業投資熱反彈

　　最近各地成立文化産業基金的熱潮值得關注。4月14日騰訊公司宣佈設立規模為5億元人民幣的影視投資基金。4月15日鳳凰衛視透露，規模為6至8億美元的鳳凰文化産業基金已敲定籌組。4月23日中國建設銀行宣佈建銀國際文化産業股權投資基金正式啟動。而第一季度已成立多支文化産業基金，如美國摩根斯坦利牽手無錫(國家)數字電影産業園設立的大摩華萊塢基金；新加坡私募股權基金華映資本與常熟東南經濟開發區共同成立的華映東南文化産業基金；以及廣東文化産業投資基金、南京文化産業投資基金等(見表1)。

　　從歷史數據來看，2007年至2008年間文化傳媒行業投資熱潮的出現，主要是源於戶外媒體領域出現的投資熱潮。而近期投資的回暖，則主要集中于傳統媒體領域。此前，國家出臺《文化産業振興規劃》以及多項推進文化體制改革的政策，因而推動大批國有文化企業進入股份制改造進程。而華誼兄弟、保利博納、華策影視等企業的上市，也展示出文化傳媒行業較好的上市前景。因此，在推動本地文化産業振興的意願下，地方政府紛紛引入專業投資機構共同打造産業投資基金。預計未來文化産業投資主體，也將更多以産業基金為主導。

　　追逐産業鏈上的“馮小剛”節點

　　從細分行業來看，2010年以來，影視音樂更受到投資者青睞，披露投資案例16起，投資額13.53億美元，分別佔比36%和84%。傳媒出版行業投資也較為活躍，披露案例及金額佔比僅次於影視音樂行業。這兩個相對傳統的細分行業受到投資者關注，主要源於文化體制改革的政策利好。戶外媒體、廣告、動漫等行業，則由於市場趨於飽和，其投資空間相對有限。

　　從投資類型看，目前在影視製作的文化産業鏈上，中晚期項目受到追捧。《經理人》在2010年下半年對投資人的調查顯示，大家普遍踟躕文化創意産業的一個重要原因是，該行業的成長期較長。因此，投資文化創意産業的VC數量大大少於PE。今年國家的相關産業政策鼓勵文化企業股改上市。明確了退出通道後，潛伏已久的資本看到了機會。建銀基金內部人士明確表示：該基金今後將投資有潛力的中晚期項目。

　　去年《唐山大地震》的票房成功，充分説明了這種中晚期項目對投資者的魅力。《唐山大地震》引入了新型的融資模式，嘗試採用政府引導、社會資本跟進的新型投融資模式。在1.2億元的總投資中，唐山方面投資6000萬元作為風險資金，同時創造性地向社會資本敞開懷抱，引入6000萬元商業資金。7家投資方包括英皇、寰亞等有實力的影業公司。業內人士認為，類似“票房號召力導演+盈利預期良好的故事+暢通的製作發售廣告渠道”的“馮小剛成熟模式”，同時具備藝術締造力和利潤締造力兩個核心競爭力，將是2011年文化影視産業資本追逐的明星商業模式。

　　*作者係投中集團高級分析師

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