⊙永安期貨能源化工部 ○編輯 楊剛

　　原油仍處於下行通道

　　首先，原油為大宗商品中最具政治屬性的産品。我們應注意到原油價格週期與美國大選的關聯，2008年原油價格泡沫同樣由民主黨競選團隊推動的油價調查刺破。

　　其次，高油價嚴重制約全球經濟復蘇，特別是對目前美國脆弱的經濟復蘇衝擊較大。5月份美國汽油價格較去年同期高40%以上，嚴重影響美國核心CPI，制約美國消費復蘇和美國貨幣擴張型政策延續。

　　第三，基本面中期壓力較大。美國原油庫存處於歷史高位，頁巖油、氣資源在北美大量開採替代了石油消費。利比亞油氣設施未遭嚴重破壞，下半年具備恢復生産的條件；近期油價下跌更多是心理層面。IEA戰略庫存200萬桶/天預計在7月釋放、沙特將在7-8月單方面增産100-150萬桶/天。

　　最後，在美國油價聽證會上，五大石油公司總裁表態目前的原油生産成本還在30-40美元/桶，石油公司合理的價格應在70美元附近，目前的高油價主要由投機引起。沙特王子錶態，油價合理的區間70-80美元；美、歐領導人也多次表態，高油價是目前經濟復蘇的主要障礙。

　　石腦油與PX平臺大幅下移

　　石腦油價格急速下跌，6月底價格860美元較月初下滑120美元。以90美元測算，石腦油加工區間仍有210美元，利潤狀況良好。

　　PX價格目前在1410美元，石腦油至PX加工區間550美元，利潤超過200美元；而2009-2010年平均加工區間只有380美元，3-4月日本地震引發市場短期缺貨時，當月加工區間也僅有600美元。

　　芳烴原料生産PX目前毛利接近2000元/噸，遠好于調合成品油，亞洲PX開工較滿，加上今年新增2套190萬噸裝置投産，目前供應量處於歷史最高。

　　PTA下行空間打開

　　當期PX價格（1400美元）測算PTA生産成本約8200元/噸，隨著上遊原料價格的下移，PTA生産成本將逐步下滑至7500元/噸一線。此外，下半年PTA新增産能大幅增加425萬噸，PTA將轉為過剩，價格將逐步壓縮至成本線。

　　亞洲PX目前仍處於微過剩狀態。4-6月國內PTA集中檢修，由於看好遠期PX價格，囤積了大量原料，目前國內PX工廠罐存幾乎處於滿罐狀態，韓國貿易商手頭也大量留有遠期漂貨，PTA 新裝置的開車短期難以帶動PX價格。