　　方正證券：市場將在下半年涅槃重生

　　在年度策略中我們曾以國際化的視角闡述了當前中國經濟面臨的約束，其核心是資産價格泡沫嚴重。我們對可能的政策著力點做出預判，一是貨幣政策調控基准將發生偏移，對通脹的容忍度將適當提高，對經濟增長的預期將適度降低。二是充分發揮財政政策（産業政策）精準性，積極出手以增加有效供給。即選擇主動“類滯脹”，同時積極擴展産業深度與寬度，培育新的經濟增長點，以期涅槃新週期。

　　我們的觀點：

　　我們認為對於長期的通脹問題政策已有遠慮，而近憂舒緩，對於單純“脹”的問題不足為懼。真正約束政策實施的，以房地産為首的資産價格泡沫已得到緩解。

　　同時，要素稟賦的差異與優勢將引導中國經濟新週期的涅槃，其中中高端勞動力集中的新興産業將成為新週期觸發點，並引導資産合理配置，進一步解決泡沫問題。

　　經濟增長放緩與泡沫約束的放鬆將促使政策在下半年放鬆，具體體現在貨幣政策的方向性優化、財政及産業政策刺激兩個方面；加之外部影響逐步明朗，政策路徑將逐步明晰並推動股指上行。

　　對於估值，我們認為傳統大盤有望反彈修復，而新興板將啟動魚龍分野。預測2011年上證綜指約在（2522，3242）區間。

　　除了政策與股指“交誼舞”帶來的整體性機會，從要素稟賦出更帶來結構性的投資機會，我們推薦以下行業：機械（海洋工程、高鐵、機床、軍工），通信（數字無線集群、光電），電子（PCB），化工（精細化工、醫藥中間體），有色新材料（新能源汽車），建築建材（鋼結構），商貿（百貨），農業（養殖）；以及金融、採掘、交通運輸等低估值傳統行業。

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