勝利證券

　　最近，國際合作調降油價，為全球經濟與股市帶來轉機。上周，國際能源署宣佈其成員國將釋放6000萬桶的原油庫存,用以彌補利比亞供應中斷所帶來的原油短缺,同時，美國宣佈釋放3000萬桶戰略石油儲備應對高油價，另外，中國財政部6月26日發佈，自2011年7月1日起，中國將大幅度下調汽油、柴油、航空煤油和燃料油進口關稅，其中柴油、航空煤油將以零關稅，這些動作致使日前紐約油價跌破90美元，逼近四個月低點，而倫敦布倫特原油價格跌至102美元附近。預計這次國際一致行動調降油價將持續影響經濟與金融市場。

　　從歷史經驗來看，經濟增長與油價的關係是負相關的，油價暴漲曾經引發美國、日本等工業化國家明顯出現高通脹，並導致全球經濟陷入低迷滯漲格局，然而隨著油價下跌，通過産業鏈傳導，各國通貨膨脹明顯得到控制，物價總水準快速回落，經濟增長亦出現回升。另外，油價上漲影響股票市場的傳導機制：國際原油供不應求（或投機等因素）—原油價格上漲—成品油與中化中間品價格上漲—企業成本上升—PPI上升—CPI上升—通貨膨脹上升—提升利率—預期實體經濟增速回落—股市調整—估值下移，反之，國際原油價格下降，對通貨膨脹産生抑制，預期實體經濟步入增長，推動股市上升。簡單來説，油價上漲帶動了所有原材料的價格上漲，原料價格漲幅超過企業的承受能力，從而導致企業的生産受阻，企業活力下降，表現為經濟停滯。因此，控制通脹必須要從底層開始，最底層就是石化行業，其價格降不下來，其他行業價格更降不下來。

　　其實，今年上半年至今，中國的經濟狀況就是典型的滯漲，雖然宏觀資料不支援，但微觀表現就是滯漲，美國最近的經濟表現也是滯漲。這就逼使中國、美國等國家必須合作對抗通脹。最近，中國降進口稅、美國釋放石油儲備等説明行動已經開始。正如，摩根大通、首席市場策略師Jan Loeys日前在接受採訪時表示，美聯儲不大可能啟動第三輪量化寬鬆（QE3），作為全球最大原油消費國，美國可能釋放原油庫存來壓低油價，從而刺激消費。

　　投資策略來看，投資者應該順著原材料價格下降的邏輯來展開資金佈局。筆者認為先避開資源類股票，重點關注成本中能源與原材料佔多數的行業或企業，如：食品行業，材料行業等。