金榮財富管理首席基金經理 史理生

　　6月13日標普把希臘國債連降三級至CCC，隨即引發新一輪的環球金融危機，美匯因避險情緒而上升，恒指則曾急挫至21,500點水平。

　　若各國不聯手挽救希臘，危機可蔓延至歐羅區諸國，隨時可重現“雷曼時刻”。在希臘本土，人民對政府削減開支的緊縮政策極為不滿，反政府及反歐盟浪潮此起彼落。

　　其實上述種種，與去年希債爆發危機時的情況並無根本性的區別。歐盟不可能對希臘經濟崩潰坐視不理，否則希臘可能要脫離歐羅區。但這樣一來，“歐豬”五國的其他成員可能相繼效尤，歐羅隨之解體，其對世界經濟的衝擊，不難想像。

　　希臘的國債固然龐大，去年的財政赤字在緊縮政策下仍有284億美元，等於GDP的9.3%，但法、德等國也好不了哪去。法國政府欠債等於其GDP的83.5%，赤字是GDP的7.7%，早已違反了歐羅區諸國要把政府收支赤字控制在GDP3%以下水平的馬城協議。德國經濟稍好一點，但她的政府欠債也高達GDP的78.8%，政府開支佔了GDP的45.7%，赤字則佔3.6%，同樣違反了馬城協議所要求的3%。

　　現任普林斯頓教授的羅傑信及諾獎得主普雷斯蓋特的研究結果發現，歐洲人近三十年來“變懶”主要是由於有效稅率大幅提升，在市場中工作得益大打折扣，所以大家無心工作，寧願躲在家中。

　　因有不少失業人士貪圖優厚的福利而不願接受新的工作，很快地他們便會發現自己的技能跟不上時代的節拍，也無人願意再用過去較高的薪水聘用他們。在歐洲一些國家的福利制度中，當某人失業，福利的數額部分取決於他失業前的薪酬水平，若他貿然接受一份薪酬不高的合約，將來一旦失業，可以取得的福利便會下降，所以他可能寧願找不到工作也不接受一份不太理想的合約。但如此一來，他的失業時間便會延長，技能更加倒退，不切合市場需要，終跌入失業陷阱中，年長者情況尤其嚴重。

　　制度令失業率高企

　　歐洲的豐厚失業福利並非對失業率毫無影響，在全球化分工，能跟上時代進步的專業技能日益重要的條件下，福利制度會造成大量人力資本因長期失業而退化消失，失業率於是便會高企。

　　既然福利制度不易扭轉，由奢入儉難於登天，歐洲的經濟走下坡的態勢很可能要維持十年以上。我們更不要奢望歐債危會就此過去。

　　本週進入半年結，金融市場的粉飾窗櫥效應將有利環球股市反彈。