每經記者 張奇 楊蘇

　　次新股暴跌，“三高”發行是罪魁禍首。

　　在新股上市首日大比例破發，以及次新股後市連續大跌的情況下，市場發揮了自我調節功能，發行市盈率也逐步下降，甚至歷史性地出現發行不成功的個股。

　　這也有效緩解了次新股連續大跌的市況，讓一級市場的發行逐步回到正軌。數據顯示，6月份上市新股的平均市盈率，已經從今年1月的81倍降低到31倍。更給力的是，本週發行的幾隻新股，平均市盈率竟然降到新股發行改革前的水平。

　　新股價格和市盈率屢屢下探

　　2011年1月1日至6月23日，共有161隻新股上市，但如今這些新股的收盤價比發行價平均下降7.27%。市盈率方面，也從發行市盈率平均值的55.90倍，下降到現在的38.03倍。

　　相對發行價，次新股現價跌幅最大的是今年1月創業板上市的天瑞儀器和安居寶，分別是-39.75%和-39.65%。同處折價30%陣營的還有13隻股票；折價20%陣營有34隻個股；只有47隻次新股沒有出現折價，不到總數的30%。

　　從發行市盈率的角度看，2011年5月18日上市的桐昆股份（601233，收盤價25.61元）最低，只有12.22倍的市盈率。另外一隻20倍市盈率以下的個股是萬安科技（002590，收盤價18.22元），僅為17.93倍，而首發市盈率在20倍~30倍的有8隻個股。這10隻超低市盈率的次新股，絕大多數是最近一個多月發行的。高市盈率發行的個股，除國電清新（002573，收盤價32.25元），其餘都發行於今年1~3月。

　　從滬深300月K線圖看，今年1~3月指數逐漸抬高，4月後即扭頭下行。行情不盡如人意，新股發行的溢價水平也受到了壓制。平均發行市盈率從1月最高的80.38倍，下滑至3月的56.52倍，隨後更是直接下降到6月的31.59倍。而這些次新股的現價市盈率還在繼續打折，1月份上市的個股現價市盈率紛紛現出原形，平均只有42.07倍；2月和3月份上市的個股現價市盈率則為38倍~39倍；儘管6月份折價幅度很小，但仍只有30.94倍。

　　市場發行市盈率的變化，大多與次新股在二級市場的表現相關。慘烈的下跌後，機構在一級市場的詢價也顯得極為謹慎，甚至在6月初，出現了A股歷史上首只發行不成功的個股——八菱科技，原因是詢價機構不滿20家。這對接下來發行的新股無疑是一個警示。為了上市不流産，新股在定價方面將更多地遵循機構定價，而不是保薦機構和個別機構聯手從中抬高發行價，以募集更多的超募資金。

　　本週回歸20倍 次新股或企穩

　　新股上市後遭遇二級市場用腳投票，同時在新股的發行上，監管層也推出了更嚴厲的舉措。

　　今年4月20日至今，已有9家公司IPO未通過審核，另有一家公司取消審核，成功通過IPO審核的只有9家，佔比不足一半。同時，5月份新股發行市盈率環比驟降三成，創業板、中小板首發市盈率普遍低於50倍。業內人士認為，這表明IPO審核從嚴、新股發行定價趨於謹慎。

　　尤其是在本週，新股發行市盈率出現更大幅度的回歸。一位業內保薦人告訴記者，在大量新股破發的背景下，新股發行價、發行市盈率大幅下降，本週連續3天發行的新股，發行市盈率降低到20倍左右，回歸新股發行改革之前的市盈率水平，新股泡沫基本消除。