中信證券食品飲料行業首席分析師 黃巍

　　涪陵地區榨菜質量審核嚴格，注重食品安全。食品安全成為今年全球共同關注話題，近期日本加強進口榨菜的農藥殘留檢測，從173種提高到250種。

　　涪陵區檢驗檢疫局不僅設有常規檢查項目，而且建立農殘追溯系統，對産品的種植地、播種期、采收期、農藥肥料的施用種類與時間等信息進行全面跟蹤來提高食品安全等級。我們預計1-5月涪陵地區榨菜出口增長25%。

　　“沉香榨菜”推出提升公司高端産品形象。公司今年推出的600克裝的沉香榨菜零售價為2200元，成為公司最高端的産品。沉香榨菜的製作工藝獨特，複製了巴國古法腌制工藝倒匍壇沉香，以2月江風自然脫水，腌榨後要用河沙封壇倒置沉入烏江底進行自然醞釀，全程均為純手工製造，至少3年才能釀成，極品沉香榨菜則要釀製8年以上方能上市。

　　公司渠道佈局多層次。目前公司在全國共有8個銷售大區，33個銷售辦事處，發展和培育了1000多家經銷商，銷售網絡覆蓋了全國34個省級市場、264個地市級市場、8個國家和地區，産品遍佈全國各大賣場、大小商超和農貿市場、社區小店等，預計將積極開拓團購渠道。

　　我們預計公司到2014年將可控青菜頭種植面積從15萬畝提升至30萬畝，並尋求對外拓展。涪陵區現有青菜央常年種植面積57萬畝(全國125萬畝，其中重慶75萬畝)，目前公司可控面積在15萬畝左右，我們預計公司將採用多種合作方式，到2014年將可控面積提升至30萬畝。同時，通過走出去的方式，到浙江、四川、湖南、貴州等榨菜産區，發展原料，形成內外互動、制衡調節，進而實現公司市場佔有率的穩步提升。

　　風險因素。原材料收購和價格大幅度上漲將會影響公司經營成效。

　　維持“增持”評級。預測公司2011-13年EPS為0.48/0.66/0.92元(2010年EPS為0.36元)，目前股價對應2011-13年PE為37/27/20倍，維持“增持”評級。