珞珈投資（)屈雄峰

　　兩個月450點的大暴跌讓很多投資者對股市剩下的僅有絕望，可就在此時市場卻迎來了連續4天的反彈，特別是週四週五久違的攻擊長陽更是再一次燃起了大家對底部的希望。而就2700點來講，也確實承載著太多投資者對市場底部的期待，因為這是今年一月到四月大波段行情的開始、也是去年十月份600點波段大漲的起跑線、還是前年九月份階段反攻的發令槍。股市俗語説：行情總會在絕望中産生，此次2700點一線會否再度成為市場階段性的大底部？當然歷史不會簡單重復，可歷史的規律卻值得好好去學習，通過對比分析A股最近幾次重要的階段底部，我們發現經濟底、政策底、估值底及市場底對於一個中期底部的構成缺一不可，而通過分析這四個方面，或許就可以對當前當前市場做出初步的判斷。

　　以史為鑒:經濟底+政策底+估值底+市場底=中期底部

圖一：圖解2319點市場底部形成

　　1、由近及遠，離我們最近的中期底部無疑是10年的2319點。在地産調控新國十條出臺、股指期貨推出及歐債危機全面爆發等多重利空打擊下，10年4月15日起市場開始遭遇滑鐵盧式大跌，到10年7月2日，指數已從3181點滑落到2319點，就在大家擔心全球經濟將二次探底的時候，市場卻用四個月時間走出了一波漲幅高達37%的波段大行情。而分析2319點的底部成因，可以發現以下四個方面至關重要：

　　經濟底：歐債陰雲逐步消退，歐美等國在量化寬鬆貨幣政策的刺激下經濟再次強勁復蘇，國內出口行業受益明顯，連續4月下滑的採購經理人指數PMI開始企穩回升，對經濟二次探底的擔憂逐漸散去。

　　政策底：央行釋放積極信號表示下半年繼續實行適度寬鬆貨幣政策，2010年6月19日，央行宣佈：“將進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”啟動二次匯改，人民幣升值導致國際資本加速流入國內。

　　估值底：A股平均市盈率為16.34倍，跌進20倍以內的價值投資區域。

　　市場底：A股月均換手率跌至30%左右，滬市當日成交額萎縮至500億元下方，其中10年6月28日創出461億元的地量。

圖二：圖解1664點市場底部形成

　　2、時間再往前推，另一個重要底部當屬08年的1664點。由於突然其來的金融風暴，全球經濟無一倖免于難，而對外貿出口依存度非常高的中國更是受到巨大的衝擊，在投資者的恐慌之餘股票被瘋狂的拋售，市場出現崩盤式下跌，指數從6124點一直跌落到1664點，跌幅接近73%，超越金融危機的始發地美國股市的表現全球倒數第一。就在投資者再一次陷入絕望的時候，在四大底部因素的共同作用下，市場一路反轉直上，最終走出一段波瀾轉闊的翻倍大行情。

　　經濟底：為防止經濟繼續滑落，國務院于2008年11月10日宣佈實施四萬億經濟刺激計劃，拯救經濟與危難之中，上證指數當天便跳空高開拉出里程碑似的大陽線，隨後十大産業振興規劃陸續出臺，經濟出現奇跡復蘇，09年中國經濟增速再度全球奪魁。

　　政策底：經國務院批准，自08年9月19日起，證券交易印花稅調整為千分之一且改為單邊徵收、同時證監會宣佈自08年9月16日起暫停新股IPO、連續5次降息4次調低存款準備金率以及天量信貸投放，貨幣、財政及救市政策同時正向作用於股指。

　　估值底： 08年的1664點時，A股平均市盈率僅為13.36倍，創出歷史新低，同樣跌入20倍一年的價值投資區域。

　　市場底：08年十月份A股月度換手率跌破30%，滬市當日成交額長時間維持在500億元下方，其中08年11月3日創出237億元的地量。

圖二：圖解998點市場底部形成

　　3、説到底部，A股史上最重要的底部莫過於05年的998點。在互聯網泡沫破破滅、國有股減持及中小板推出等利空的影響下，A股歷經四年大熊市，指數從01年的2145點扶搖直下，一直跌倒05年的998點，四大底部因素再度發揮巨大作用，自那以後自那以後股市便如離弦之箭一發不可收拾，A股史上最壯闊的一輪牛市也由此而生，直至兩年零4個月後市場見到6124點行情才戛然而止，期間上證指數漲幅高達5倍，而深成指更是創下了接近八倍的漲幅。

　　經濟底：説經濟底其實不恰當，因為中國經濟正在經歷過亞洲金融風暴過後的黃金十年高速發展期，從03-07年GDP更是連續5年保持10%以上的增速，其中05、06、07年的GDP增速甚至分別高達11.3%、12.7%和14.2%，到08年時總的經濟規模已經超過30萬億。

　　政策底：從04年10月直到06年4月，國內利率一直維持在存款基準利率2.25%，貸款基準利率5.58%的低水平，造成追求受益的紛紛流向地産和股市；股權分置改革促進了股票市場的流動性發展，二級市場上實現同股同權同價，無形中提升了投資者入場參與的活躍度；另一大政策利好就是人民幣啟動匯率改革，匯改之後人民幣升值導致國際資本不斷流入國內。三大關鍵政策使得股市迎來黃金上漲時機。

　　估值底：05年998點時，A股的平均市盈率為18.68倍，再次跌進20倍一年的價值投資區域。

　　市場底：四年大熊市使得A股月度換手率不到20%，滬市當日成交額長時間維持在50億元下方，其中05年5月30日創出42.7億元的地量。