　　首席分析師：湯雲飛

　　美元將盤整走強，大宗商品震蕩下行

　　全球經濟繼續企穩，動力充足。在産能利用率尚未到達中性水平和失業率依然偏高的作用下，兩年內不會産生核心通脹大幅上揚的局面。

　　美國在消費帶動下繼續復蘇，趨勢溫和偏強。

　　歐元區分化加劇，歐元可能將長期疲軟

　　中長期美元預期走強，歐元疲軟，大宗商品價格將在較大調整後繼續溫和上升

　　中國目前內需潛力旺盛，但供給被政策壓制。輸入型通脹壓力將於下半年回落，下半年財政政策將更加積極，貨幣政策緊縮力度將可能于三季度初減弱，從而第三、四季度將恢復潛在增速水平

　　短期産出增速下滑，但長期增長路徑清晰，潛力未充分發揮

　　結構優化過程不會突變但長期將持續，投資在未來五到十年依然是主要經濟貢獻力量，短期內房地産調控政策本身考慮了平衡對衝的因素，對投資總量影響不大。消費持續穩定上升趨勢明顯，並且受到城鎮化帶來的底層人民收入相對較快提升的持續推力。貿易順差將長期存在，但將逐漸向貿易平衡轉變。

　　如果美元走強，全球大宗商品價格將回落後再溫和上升。下半年中國PPI將回落，通脹壓力將明顯下降。CPI預計在年中見頂，下半年到年底將逐步回落到4.4%上下的水平。房價調控政策效果已經顯現，5月和6月間房價回落的預期會大幅上揚，經濟下滑速度將加快。貨幣政策緊縮力度將會放緩，下半年(我們判斷第三季度)貨幣政策可能不得不轉向相對寬鬆。