● 對抑制通脹有積極作用 ● 硬著陸可能性不大 ● 企業困難緣于緊縮不到位

　　■ 本報記者 付碧蓮 發自上海

　　儘管下滑超過一個百分點的幅度有些出人意料，但這是對前期緊縮政策的正常反映。”

　　“當前製造業PMI指數下滑及企業出現的一系列問題，並非單純由緊縮政策造成。反過來説，企業當前面臨的困境更反映出緊縮政策不到位。”

　　6月23日，匯豐公佈6月份中國製造業採購經理人指數(PMI)預覽僅為50.1，明顯低於上個月的51.6，創下11個月以來的新低。

　　另一方面，通脹形勢依舊嚴峻，6月CPI或再創歷史新高。在經濟減速以及通脹高企的雙重不利因素加劇的情況下，中國經濟硬著陸的風險是否也在加劇？

　　符合市場預期

　　從分類指數來看，製造業新出口訂單指數加速萎縮，明顯減速。一位中資行經濟分析師對《國際金融報》記者表示：“新出口訂單的萎縮已經持續了一段時間，而發達經濟體經濟復蘇的停滯不前，意味著外部環境的惡化。這也就意味著未來幾個月新出口訂單可能持續加速萎縮，從而對製造業造成進一步衝擊。”就在昨日，美聯儲大幅下調了對美國經濟增速和失業率的預測，將美國經濟今年增幅從上次的3.1%－3.3%下滑至2.7%－2.9%。

　　不過，興業銀行資深經濟學家魯政委(專欄)對《國際金融報》記者指出：“儘管PMI預覽下滑超過一個百分點的幅度有些出人意料，但在貨幣政策緊縮的環境下，這符合市場預期，也是對前期緊縮政策的正常反映。”

　　魯政委同時認為，製造業PMI指數的連續下滑有利於控制通脹，不會造成經濟增速放緩超預期或所謂的硬著陸。“中國工業企業生産沒有出現什麼問題。另外，零售和工業增加值也僅是小幅下滑，而且目前中國投資已經出現了明顯反彈。”

　　澳新銀行同樣認為，中國經濟仍然處於正常的增速區間。“匯豐PMI下降，是因為匯豐PMI的編制樣本主要是中小企業，在信貸緊縮的情況下，中小企業普遍出現貸款困難，導致了企業家信心指數出現了下滑。不過，中國的投資、消費以及出口均處於正常增速區間，因此，PMI的短暫下滑不會影響對中國經濟的整體判斷。”

　　加息腳步臨近

　　中國製造業PMI指數再度下滑，中國經濟硬著陸風險擔憂情緒加劇，不過，這些並沒有改變當前市場對於貨幣政策繼續緊縮的預期。目前市場普遍認為，年內第三次加息已臨近。

　　魯政委指出，未來一段時間，緊縮政策仍會持續，“當前製造業PMI指數下滑及企業出現的一系列問題，並非單純由緊縮政策造成。反過來説，企業當前面臨的困境更反映出緊縮政策不到位。因為造成企業困境的最大因素不是融資，而是員工工資、原材料價格上漲等造成的成本上升。所以，如果不採取緊縮政策來抑制通脹，企業的日子會更加難過。”

　　當前通脹高溫不退的形勢同樣“逼迫”著下一次加息的到來。國家發改委數據顯示，6月第二周，34個大中城市生豬平均出場價格達到17.62元每公斤，同比上升超過79.2%，創下了歷史最高點。澳新銀行指出，從歷史週期來看，豬肉價格一直是中國CPI的重要領先指標，過去數年中，豬肉價格往往先於CPI兩至三個月見頂，然而從目前態勢看，豬肉價格仍沒有明顯的見頂跡象，這意味著中國CPI很難在第三季度底前見頂。

　　市場普遍預計，6月中國CPI同比漲幅將突破6%。另外，最近一期的一年期央票發行利率上升了10個基點，同時發行量驟減。這不僅表明市場流動性趨緊，也説明央票發行利率不足以彌補不斷高漲的市場利率。換句話説，購買央票的機會成本也在上升，這也在某種程度上“倒逼”央行加息。

　　澳新銀行認為，中國的加息進程仍然遠未結束，央行將在年底前至少再加息兩次，“不排除6月底之前的加息可能”。