邱君

　　上半年即將結束，世界主要經濟體下半年的貨幣政策成為市場關注焦點。在政策明朗前，商品市場各品種走勢出現分化，呈現一種“強者更強、弱者更弱”的態勢。近期有色金屬板塊整體走弱，但滬銅基本呈盤整格局，表現相對強勢。筆者認為，在下半年銅市供需格局或將出現逆轉的背景下，目前滬銅正處於振蕩蓄勢階段，一旦貨幣政策明朗，滬銅將邁出上漲步伐。

　　靜候政策指引，商品走勢回歸供需面

　　在美國、中國、歐盟三大世界主要經濟體貨幣政策明朗前，宏觀經濟層面對商品走勢的影響力逐漸消退，市場焦點回歸到商品各自的供需層面。銅、白糖等供需面偏強的品種表現相對強勢，而鋅、鋁、螺紋鋼、豆類等品種則出現回調；短期內産能難以迅速擴張的商品保持上漲態勢，而供需偏松的商品則出現振蕩回落。筆者認為，商品走勢混亂是暫時現象，下半年，隨著中美等國貨幣政策明朗化，商品整體走勢將上揚。

　　從近期宏觀經濟數據看，美國下半年或將維持“零利率”的貨幣環境，而提高美國債務上限將意味著美聯儲需要印製更多鈔票投入市場；下半年中國貨幣緊縮政策或將持續，力度較上半年有所鬆動，對通脹的容忍度提高；歐盟仍然抗爭于經濟衰退和通脹之間，下半年貨幣政策可能持觀望態度。

　　總體來看，近期商品的“亂世”格局只是暫時現象，下半年宏觀政策層面可能利多商品，中長期商品走勢或將表現為整體振蕩上揚。

　　供需格局或將逆轉，銅價獲得支撐

　　下半年國內銅市可能迎來一輪補庫行情，逆轉上半年持續供過於求的格局。供給方面，從今年前5個月的進口數據看，銅進口總量較去年同期減少25%，至142萬噸；精煉銅産量累計同比增長14.4%，相較2010年同期15.7%的增幅有小幅回落。總體來看，今年上半年國內銅市新增供給減少，基本處於消化前期庫存階段，這在3月份步入銅消費旺季後表現更為明顯。

　　需求方面，據萬德數據統計，今年前5個月，我國電力電纜産量同比增長27%，發電設備産量同比增長23%，變壓器産量同比增長7%；空調産量同比增長39%，家用冰箱産量同比增長17%。電力和家電是銅的兩個重要下游消費行業，從今年前5個月的産量增長情況看，預計今年這兩個行業對銅的消費仍將保持增長態勢。

　　國內電荒使得國際投機資金開始關注倫敦鋁，而對於中國需要大量進口的銅來説，其炒作更具可行性，下半年中國補庫需求或將再次成為國際投機資金炒作的題材。

　　綜上分析我們可以看出，當前有色金屬板塊出現分化走勢主要由於宏觀經濟政策進入觀望期以及商品各自的供需狀況，隨著後期宏觀政策逐步明朗，市場走勢將整體上揚。筆者認為，下半年西方國家仍然維持寬鬆貨幣環境的概率較大，影響物價的根源性因素並不會轉移，可能會有部分戰術性調整，但銅價在世界主要經濟體下半年貨幣政策明朗後，重新回歸漲勢的可能性較大。

　　(作者單位：神華期貨)