周海滔

　　6月中旬以來，滬膠走勢波瀾不驚，多空雙方互不相讓，圍繞33000一線展開爭奪，但昨日行情突轉，滬膠放量跌破33000關口。從目前情況來看，筆者認為，由於整體宏觀經濟形勢偏空，加之下游需求疲弱，滬膠短期恐難拾升勢。

　　國際經濟局勢依然動蕩

　　歐債危機的影響持續發酵。儘管歐盟以及IMF積極推出多種措施，以幫助希臘等國儘早走出困境，但歐債危機似乎難以輕易了結。近日穆迪宣佈打算調降意大利主權信用評級至“負面”，再度點燃市場不安情緒，IMF甚至警告歐債危機有可能蔓延至歐盟核心國家。

　　另外，美國經濟政策處於兩難境地。由於QE2即將結束，美國經濟政策面臨是否推出QE3的重大選擇。一方面，5月份美國經濟數據不及預期，並且失業率依然高達9.1%，經濟復蘇緩慢使得IMF下調了美國全年經濟增長預期，一定程度上支持QE3的推出。但另一方面，QE2並未達到預期效果也使得質疑聲四起。

　　國際局勢的動蕩無疑增添了市場巨大的不確定性，大宗商品市場也將因此承壓。

　　通脹預警未解除，市場流動性趨緊

　　通脹預警仍未解除。14日國家統計局公佈的數據顯示，5月份CPI同比上漲5.5%，達到了自2008年7月以來的最高點，但這一數據或將在6月再次被刷新。國家發改委22日表示，受翹尾因素影響，6月CPI上漲幅度將高於5月，而部分機構預測甚至高達6.5%。另一方面，市場流動性趨緊。由於央行連續上調存款準備金率至21%的歷史高位，使得市場資金尤其是銀行間資金愈發緊張，拆借利率大幅飆升，其中7天回購利率20日高達7.51%。利率的飆升強化了加息預期，在加息落地之前，大宗商品市場將面臨高懸的“利劍”。

　　天膠需求相對疲弱，下游車市尚處淡季

　　天膠目前供給充足。作為天膠第四大生産國的印度，5月天然橡膠産量同比增長5.9%，至59700噸，為連續第六個月增加。而儘管天膠主産國泰國、印尼以及馬來西亞近期遭受了熱帶風暴襲擊，割膠進程受阻，但由於目前尚處割膠旺季，惡劣天氣僅僅起到延緩供給的作用。目前來看，需求疲弱的影響開始佔據主導地位。中國海關最新公佈的數據顯示，中國5月天然橡膠進口量為123056噸，雖然同比增長高達33%，但環比出現了30%的下滑。

　　國內天膠需求的疲弱很大程度上源於下游車市的低迷。汽車優惠政策的退出以及各地限購政策的出臺對汽車行業形成較大衝擊，加之5月到8月為傳統的汽車銷售淡季，這將進一步打壓下游的需求。

　　現貨價格小幅回落

　　受需求疲弱影響，國內外天膠現貨價格小幅回落。亞洲RSS3現貨價由上週五的5050美元/噸回落至本週三的4900美元/噸。青島保稅區RSS3現貨價本週三則報收4990美元/噸，較上週五下跌210美元/噸。另外，浙江、上海、山東三地全乳膠報價亦回調至35600—36000元/噸左右。市場交投清淡，觀望情緒濃厚。

　　綜上所述，國際經濟形勢動蕩不安以及國內緊縮政策均對滬膠形成利空，而天膠需求的低迷亦對價格形成打壓，短期滬膠將繼續向下尋找支撐。建議投資者逢高適當拋空。

　　(作者單位：格林期貨)