實際有效匯率5月起止跌回升 人民幣“全線”升值特徵漸顯

　　早報記者 杜琴慶

　　昨日，距中國人民銀行(下稱“央行”)在去年6月19日宣佈“二次匯改”整整一年。而就在這個一週年紀念日前的最後一個交易日——6月17日，人民幣對美元中間價“適時”再創新高，達6.4716。

　　所謂人民幣中間價，可以簡單理解為人民幣“官方匯率”。在業內人士看來，6月17日人民幣再創新高可謂是過去一年人民幣匯率大幅升值的最好寫照，也令各方相信，人民幣的升值趨勢在下半年很可能繼續延續。

　　顯見的是，隨著通脹嚴峻，過去半年人民幣匯率已成為決策層面抗通脹的政策工具之一。這也是“二次匯改”以來的新特點。而考慮到目前宏觀大勢，這一特點很可能繼續下去。

　　不過，綜觀業內人士的分析，新變化可能也會隨之産生——從今年上半年人民幣升值過程中匯率彈性明顯增加這一特點看，下半年人民幣匯率彈性很可能會進一步增加，以防範押注人民幣單邊升值的投機資金。

　　對美元一年升值5.5%

　　從過去一年來看，“二次匯改”效果明顯。

　　數據顯示，重啟匯改後的第二個交易日，人民幣對美元中間價即大幅走高295個基點，一舉突破6.80關口。

　　今年以來，在美元走軟的背景下，人民幣匯率的“碎步式”升值趨勢更加明顯。繼1月13日人民幣對美元匯率中間價突破6.60關口後，4月29日再度突破6.50關口，人民幣匯率進入6.4時代。

　　截至昨日，“二次匯改”以來，人民幣對美元的升值幅度已接近5.5%。

　　值得一提的是，一年來，在人民幣對美元呈現出“碎步式”升值態勢的同時，匯率雙向浮動特徵亦十分明顯。

　　數據顯示，在200多個交易日裏，人民幣對美元匯率中間價共有147個交易日升值，92個交易日貶值；在一些交易日裏，人民幣對美元匯率中間價隔日最大振幅超過0.2%，最大升值和最大貶值幅度均超過100個基點。而就在重啟匯改後的第二個交易日，人民幣對美元匯率中間價大幅走高295個基點，波幅接近管理層設定的0.5%的上限，創下重啟匯改以來波幅之最

　　抗通脹意圖明顯

　　綜觀過去一年的“二次匯改”，人民幣匯率升值速度較“一次匯改”(2005年7月21日)首年明顯增加，而這，或許要歸結于國內的通脹形勢，人民幣匯率漸成決策層面抑制通脹的重要手段。

　　“隨著數量和價格型貨幣工具被多次使用後，空間和效果都已削弱，實踐證明，人民幣匯率作為抗通貨膨脹的工具必須使用。”在中國農業銀行高級經濟學家何志成看來，包括中國官員、業界市場人士在內，如果説今年前3個月還有不少人反對人民幣升值進程的話，後來反對的聲音就越來越少，因為畢竟今年中國宏觀調控的首要任務就是抗通脹。

　　早報記者也注意到，關於人民幣升值抗通脹的意圖，在5月份顯得格外明顯。根據國際清算銀行(BIS)最新公佈的數據，5月人民幣實際有效匯率指數為118.26，環比上漲1.19%；名義有效匯率指數則為111.89，一改前兩月下降的勢頭，環比略升0.14%。

　　何為“實際有效匯率”？即人民幣相對於包括美元、歐元在內的一攬子貨幣的匯率水準。簡單地説，上述數據意味著，和以前人民幣相對美元升值而相對歐元貶值(編注：如歐元對美元升值幅度更大就可以造成這個結果)不同的是，總體而言，5月人民幣對所有貨幣呈升值形勢。

　　根據中國外匯交易中心的官方數據，5月，人民幣對歐元升值幅度達到3.18%；人民幣對日元上漲0.32%。

　　“美元反彈並未壓制人民幣升值的步伐，這略微有些意外，可能是央行想通過人民幣全線升值，緩解來自主要貿易夥伴國進口商品價格上漲的壓力。”一位分析師針對上述數據如是解讀。

　　匯率政策臨考

　　由於人民幣匯率平添抗通脹功能，眾多專家也大都預判：人民幣接下來還會升值。

　　譬如，國內預測宏觀經濟最準的投行之一——中金公司就認為，未來人民幣仍將面臨升值壓力，該機構維持今年人民幣對美元升值5-7%的基準預測。中金同時稱，升值速度可能因應輸入型通脹壓力和美元對其他主要貨幣匯率的變動而變化，且人民幣對美元不大可能一次性顯著升值。

　　值得關注的是，相比起預測升值幅度，不少專家根據過去一年人民幣匯率彈性明顯增強的特點，似乎更傾向於預測增強人民幣匯率、改變人民幣單邊升值預期，將是匯改“後半程”的重點之一。

　　“人民幣升值預期之所以揮之不去，主要是因為匯率機制僵化和外匯儲備持續大幅增加。無風險的單邊投機行為，又造成了預期的自我實現。”外匯局國際收支司司長管濤撰文稱，完善匯率機制的核心是進一步增加人民幣匯率彈性，讓市場在匯率形成中發揮越來越大的作用。

　　不過多位業內人士指出，決策層擔心人民幣浮動過大會惡化當前出口企業的經營狀況，照此看來，大幅升值的可能性微乎其微，優先增強匯率彈性也就成為一個最可行的選擇。