《紅週刊》特約/天相投顧

　　基金是一種集合理財、專業管理的金融産品，基金公司投研團隊的實力、穩定性是基金業績的影響因素之一。而在投研團隊中，基金公司總經理、投資總監、基金經理在不同層面上對基金的投資決策形成影響。從1998年～2010年9月，全部基金公司共發生總經理變更67次、投資總監變更85次、基金經理變更1104次。60%的基金公司總經理平均任職期限少於4年，超過80%的基金公司投資總監平均任職期限少於4年，超過90%的基金公司基金經理平均任職期限不足2年。可見，基金公司核心投研人員較短的任職期限、較高的變更頻率已經成為公募基金業的普遍現象。

　　統計發現，基金管理公司總經理、投資總監、基金經理離職後仍就職于公募基金行業的變更次數佔總變更次數的比例分別為50%、55%、74%，可見核心投研人員的變更主要呈現“體內循環”的特徵。

　　為了量化分析核心投研人員變更對基金業績的影響，對核心投研人員變更前後業績的相對百分比排名進行了匯總，選擇配對t檢驗法來判斷變更前後基金業績是否發生了顯著性變化，並綜合考慮基金歷史業績、不同市場環境、不同基金資産規模等多種因素的影響進行了分組分析。

　　結論1：總經理變更對基金公司業績的影響。

　　由於總經理穩定對於公司發展戰略持續、統一，以及企業文化、核心投研團隊等的穩定起到至關重要作用，若總經理髮生變動，短期內將對基金公司整體業績造成不利的影響，但隨著時間的推移這一影響將逐漸淡化。

　　在不同市場情況下，總經理變動對基金公司業績的影響也有所不同。一般來説，牛市情況下，總經理變動對業績影響整體偏正面；熊市情況下，總經理變動短期將使基金公司業績更差，但隨著時間的推移，業績會慢慢改善，但整體影響還是偏負面；震蕩市情況下，總經理變動對基金公司業績會有不同程度的提升。對於不同資産規模的基金公司來説，長期來看總經理變動後，小型、中型基金公司業績將有所提升，但大型公司總經理變動後業績下滑的概率較大。

　　結論2、投資總監變更對基金公司業績的影響。

　　投資總監相對穩定的基金公司，整體來説業績相對偏好。若投資總監發生變動，短期內公司業績惡化的概率較大，但隨著時間的推移這一影響將逐漸弱化。對於不同資産規模的基金公司來説，投資總監變動後，中型規模基金公司短期業績惡化的概率相對較低，但一個季度後則概率相對較高；而大型和小型規模基金公司，短期內業績惡化的概率相對較高，但隨著時間的推移，業績將逐漸改善（其中，大型公司投資總監變更半年後，影響將基本消失）。

　　結論3、基金經理變更對基金業績的影響。

　　整體來看，基金經理個人投資管理能力對基金業績將産生較大影響。而基金經理變更對基金業績的影響，並未像廣大普通投資者想象的那樣，都是“壞事”。經過統計分析，我們發現，基金經理變更整體上對業績影響略偏正面。分類型來看，其中，債券型基金相對較為明顯，其次是股票型基金。

　　若按變更前的基金業績分組，從總體上看，當更換掉優秀基金經理時，業績出現下滑的概率較大；而替換業績相對較差的基金經理時，基金業績轉好也是較大概率事件。這也是國內基金經理頻繁變動的重要原因之一，即當基金經理管理基金業績出色時，將有很多機構爭相挖墻腳，而當管理基金業績較差時，其所在的基金公司有較大的動力，去替換掉當前基金經理。因此，當基金經理髮生變更時，投資者最好能做充分了解，不必盲目買入或拋售相關基金，可將前任和現任基金經理的歷史業績作為一個參考指標進行適當評估。

　　若按市場環境分組，在牛市、熊市以及震蕩市中更換基金經理對基金業績的影響不太顯著（不考慮超出時間範圍）。整體來看，在熊市中，基金經理變更基金業績有小幅提升，而在牛市、震蕩市中卻不明顯。■