《投資與理財》 文 | 本刊記者 李金明

　　2008年數額高達6500萬元的資産被挪到2009年的利潤表，以此換來凈利潤49.74%的高增長。難逃歷史“原罪”，大股東金城實業的集體法人股被6折便宜賣。

　　財務造假是上市企業的“ 硬傷”，而侵吞公有資産，則是一些靠走捷徑致富的民營企業難以言表的“內傷”。順利過會的金城醫化，疑似把這兩種“病”都染上了。

　　“嫁接”6500萬元粉飾高增長

　　金城醫化號稱國內最大的頭孢抗生素側鏈中間體生産廠商，2008年至2010年，分別實現凈利潤5366.62萬元、8134.78萬元和1.05億元，最近兩年同比增長49.74%、28.16%。這樣的高增長令同行眼熱，但與該公

　　司的營收狀況對比，就能洞見其異常。最近三年，金城醫化分別實現營業收入5.85

　　億元、5.70億元和7.59億元，最近兩年同比增長2.58% 、29.90%。2009年金城醫化的營收增長微不足道，僅為2.58%，卻換來了49.74%的盈利增長。它是神通廣大，能點石成金，還是真的接到了天上掉下來的“餡餅”？

　　該公司招股書這樣表述： “ 2 0 0 9年，在原材料價格大幅下跌的情況下，公司毛利率由2008年的23.87%大幅提升至30.90%”。也就是説，2009年毛利率提高

　　了7.03個百分點，但這對金城醫化2009年凈利潤49.74%的高增長，難以形成充分支持。

　　高增長的“源頭活水”到底在哪呢？金城醫化的第二大股東、復星醫藥的全資子公司上海復星，2007年11月向金城醫化出資5200萬元，佔20%股份。《投資與理財》發現，復星醫藥2008年年報數據，披露的金城醫化2008年的總資産是6.84億元，負債總額4.03億元，由此推算，其凈資産為2.81億元。而現在金城醫化招股書披露的同期凈資産是2.16億元，與復星醫藥的數據相差6500萬元。或者是作為上市公司的復星醫藥披露數據錯誤，或者是金城醫化做假帳。業內人士指出金城醫化有可能將2008年的凈資産或股東權益“挪進”了2009年的利潤表。如果從金城醫化2009年8163.45萬元的凈利潤中抹去這6500萬元，實際凈利潤只1663.45萬元，轉而同比下降67%，利潤增長曲線會很難看。

　　轉制中集體法人股打六折

　　曾經快速發展的民營企業， 背負歷史“原罪”者不在少數。金城醫化的大股東是金城實業。關於金城實業的“前世今生”，在金城醫化的招股書中用了6頁進行詳解，在這裡露出了涉嫌侵吞公有資産的“狐狸尾巴”。金城實業成立於1993年，其中發起法人股483.5萬元，屬於集體經濟性質。之後經過了配股、分紅、規範改制、股權轉讓等一系列變動。其中，1996年的分紅方案是1999年經山東體改委批准的，這説明在此期間該公司經營狀況良好。1999年8月分紅，金城實業股本增至1135.55萬股。但在1999年金城實業股東會同意集體法人股轉讓後，以1998年10月31日為基準的資産評估，卻把金城實業的凈資産評估為972.83萬元。之後，依照淄博市人民政府相關通知，將金城實業集體法人股的價格頂格下浮了30%，此時已經折合每股0.6元了。就這樣，集體法人股在由公轉私的轉制中，被“打了個6折”，集體法人財産縮水了251.42萬元。集體法人股先是被轉讓給了趙鴻富等57名自然人，2006年，52名自然人的發起人股進一步轉給了趙鴻富為首的7名自然人。截至發行前，趙鴻富以受讓金城實業法人股為起點，並不斷“收編”其他股東持有的發起人股，最終實現持股1.28億股，持股比例達到53.68%。

　　在剝奪了集體法人股的財富之後，趙鴻富的財産卻是在公司成功登陸股市之後，得到了大幅增值，創業者和投資者的財富付之東流。