貨幣政策將在三季度放寬；房地産市場不會崩盤；電力短缺對經濟影響的程度不超過0.3%

　　【財新網】(記者 陳璐)基於存貨調整、信貸緊縮及電力短缺等因素影響，德意志銀行在其新近研究報告中調低2011年中國GDP增速0.3個百分點，至9.1%。不過，報告認為中國經濟不會出現“硬著陸”風險。

　　德意志銀行預計中國GDP增長率將在今年二季度末及三季度初見底。預計二季度GDP環比增長7.7%，較一季度的環比增長率降1個百分點，而三季度將再次加速至8.5%，直到第四季度的9%。

　　報告認為，目前投資者最擔心五大“硬著陸風險”，包括電力短缺、汽車銷售放緩、中國製造業採購經理人指數(PMI)放緩、房地産市場下滑，以及貨幣政策緊縮。但是，德意志銀行研究認為，上述風險多為短期的，預計夏季後將消退。再者，這些下行風險對經濟的影響也並不像市場擔心的那樣難以控制。中國經濟最可能的情況是“軟著陸”。

　　報告稱，就歷史數據來看，中國目前的電力短缺情況遠不及史上最糟情況，預計對經濟影響程度不超過0.3%。PMI方面，5月PMI雖然下降到15個月來的低點，但值得注意的是，非製造業PMI的數據61.9仍處於高位。由於目前中國GDP中，服務業佔據43%、工業佔47%，二者PMI加權數值為56.8，大大高於歷史平均54.4的水平。

　　在房地産市場方面，德意志銀行認為，房地産市場之於中國政府而言，是非常重要的一塊肋骨，以至於政府絕不會讓它崩盤。房地産投資佔據中國GDP的12%，同時也是地方政府40%的財政收入來源。這意味著，房地産市場一旦出現一點潰敗跡象，政策環境就會馬上寬鬆起來。

　　報告認為，車輛購置稅優惠政策中止只能短期抑制車輛銷售增長。中國汽車市場的需求仍然非常巨大，數據表明，現在中國每1000人擁有58輛汽車，遠遠低於世界220輛的平均水平。預計今年晚些時候，汽車銷量增速將會恢復到10%的水平。

　　針對貨幣政策緊縮，德意志銀行認為，雖然中國央行堅決執行緊縮的貨幣政策，但是要知道，中國真正的政策決策者並不是央行，而有國務院、發改委等其他部門。目前，各地已經出現了“政策過緊”的呼聲。預計未來一段世界，伴隨著這個呼聲和各方政策報告不斷出臺，相信貨幣政策在三季度會改為“中性”。

　　報告提醒投資者注意未來幾個月會出現宏觀政策鬆動跡象。這些跡象可能包括高級官員下地方巡訪，國家發改委、中國銀監會對過度緊縮的擔憂，部分房地産商還貸違約，地方政府融資平臺和銀行間談判更為艱難，民間融資成本可能上升至30%，一些中小企業的倒閉，以及工業生産同比增長下降至12%等。