時富金融

　　浩沙國際持有及經營浩沙TM是以2010年出廠銷售額計中國最大的室內運動服飾品牌。以2010年國內出廠銷售額計，于所有國內及國際品牌中排名第一。集團設計及生産多元化的中高端運動服飾産品，包括水運動、健身瑜伽、運動內衣及配件，並以集團著名的浩沙TM品牌出售。在維持集團于一線城市的重大份額外，集團亦已擴展其銷售網絡覆蓋範圍至中國二、三線城市，並已準備就緒，在該等成長中的市場尚在早期發展階段之時，進一步滲入並搶佔該等市場。

　　集團把浩沙TM品牌推廣為健康、時尚及快樂生活方式的標誌。多年來透過多項活動及屢獲殊榮，提高集團作為中國優質及時尚室內運動服飾品牌的聲譽。自2008年起，集團的浩沙TM品牌每年均獲選為《中國500最具價值品牌》之一。2008年，集團的浩沙TM品牌于中國泳衣行業被認定為標誌性品牌，集團更獲選為2008年奧運游泳項目舉辦場地-國家游泳體育中心（“水立方”）的水運動産品獨家供貨商。

　　中國領先的室內運動服飾企業。集團是中國領先的室內運動服飾企業。在水運動銷售、健身瑜伽産品銷售和運動內衣銷售方面，領先所有國內及跨國品牌。根據Frost &Sullivan，以中國于2010年的出廠銷售計，浩沙國際分別佔最大的市場份額為23.5%、19.4%和42.7%。

　　相關配套産品齊全。為配合集團的水運動及健身瑜伽産品線及補充目標客戶不同的運動需要，集團亦有供應配件，例如水上運動用的泳鏡、泳帽、沙灘包及涼鞋，以及一般運動用的瑜伽墊、健身包、運動毛巾、腕帶、頭帶及運動水壺。

　　高效管理的全國性銷售及經銷網絡。截止2010年底，集團主要向13家一級經銷商銷售本集團産品，而彼等委聘合共47家二級經銷商，以集體管理中國遍佈于中國26個省及直轄市的666家零售終端以及一個在線銷售平臺。集團的一級經銷商根據本集團的指引在指定地區內管理和發展二級經銷商及零售終端。

　　優秀的研發團隊。截止2010年底，本集團雇用43名研究、設計及開發人員。此外，集團旨在通過於2011年開始成立一個總部設于北京的內部研究、設計及開發中心及擴充本集團研究、設計及開發工作小組至包括新聘的專業設計師及研究、設計及開發人員，進一步加強本集團現有産品設計及開發能力。為認可本集團的科技能力與革新，本集團的健身瑜伽産品于2010年獲選為中國十大體育用品最具創新産品之一。

　　集團的設計及生産流程精簡，能迅速響應市場趨勢。集團的生産週期由概念至成品，一般為三至六個月，然而集團擁有技術及産能于必要時在少於15天內透過高效的設計及生産流程製造新産品，憑藉集團迅速響應市場轉變的能力，集團足以在快速發展的室內運動服飾市場中保持競爭力。

　　集團過度依賴浩沙TM品牌，如果不能有效推廣或持有該品牌，或對集團日後造成重大不利影響；

　　集團所處行業競爭激烈，如果集團不能如期提高自身競爭效率及維持集團品牌在該等行業的知名度，則集團的市場份額及利潤均有倒退風險；

　　由於集團主要産品為室內體育用品，如果中國室內運動的受歡迎程度下降或室內運動設施及健身中心的數目下降，則可能會對集團造成重大不利影響。

　　推薦"投機性認購"浩沙國際，主要理由如下：

　　就浩沙國際所在行業來看: 集團于中國地區，是最大的室內運動服飾企業。在水運動銷售、健身瑜伽産品銷售和運動內衣銷售方面，領先所有國內及跨國品牌。在中國地區，浩沙佔據有利優勢。與在港其它體育品牌不同，浩沙所處行業與其它體育品牌的産品在用途上有所不同，存在溢價空間。但值得注意的是，該等行業來自國外的競爭壓力很大，如近年該行業的其它國際品牌涌入中國，在素質上國人更加傾向國際品牌，如果浩沙未能在産品素質，産品定價上及時有效的于國際品牌抗衡，企業發展則存在一定的風險因素。

　　就估值來看:如果以上限定價，則浩沙2011年預期市盈率元高於當前其它在港上市的體育品牌公司。若考慮浩沙所處行業和産品的特殊性（室內運動服飾），我們給予10%的溢價，則浩沙估值仍高於其它體育品牌公司2011年平均預期市盈率。如果浩沙最終以下限定價，則估值較為合理，投資者可搏短期收益。

　　鋻於集團所處行業和産品的特殊性，以及公司估值，建議投資者"投機性認購"。