國泰君安國際 孫鳳強

　　塑化劑事件由食品領域擴大至醫藥領域。6月3日，根據衛生部公告，國家食品藥品監督管理局下發緊急通知，要求各地暫停生産銷售含鄰苯二甲酸酯的兩種保健食品，即協和牌靈芝孢子粉片和美中清牌多種氨基酸片。同時，PVC等醫療器械中添加塑化劑的問題也引起了廣泛關注。

　　根據中國藥典及美國FDA的《非活性組分指南》，有些塑化劑如DEP、DBP等都屬於合法的非活性藥用輔料，可用於藥品包衣材料，提高衣層柔韌性並實現藥物的緩釋。衛生部指出，少量塑化劑不危害健康。同時，至今衛生部“關於公佈食品中可能違法添加的非食用物質和易濫用的食品添加劑名單”文件只涉及食品，並不涉及藥品。我們認為，藥品中合理使用DEP等塑化劑符合現在的法規和要求。不過，有些保健食品採用藥品的生産工藝來做成膠囊或包衣的片劑，我們預期這些公司如果被檢出有塑化劑，銷售及聲譽都會在塑化劑風波中受到影響。此外，DEHP也廣泛應用於醫療器械的塑料外殼及PVC材料的一次性醫療用品中，如輸液管、尿袋、血袋及手套等。醫療器械中的DEHP能增加周邊環境中DEHP的濃度，而DEHP也能從PVC用品中向含脂溶液如血液、營養液或其它液體遷移。醫用DEHP的危害性已經早在2002年就被廣泛認識，但至今仍未被禁止使用，只是在逐漸被安全性更高的塑化劑産品替代。我們認為，這次塑化劑安全事件，只會加快醫療器械及用品中塑化劑的更新換代，而不會對醫療器械及醫療用品製造商帶來衝擊。

　　我們覆蓋的公司中，同仁堂科技（01666 HK）旗下的同仁堂國藥生産及銷售的保健産品中，片劑都是糖衣片劑，而膠囊産品都為海藻囊材，不涉及塑化劑。此外，塑化劑的影響可能會波及其它保健品生産商，這對同仁堂科技也是利好。整體來説，我們不認為塑化劑風波將影響醫療行業的盈利水平，仍然維持行業跑贏大市的評級。行業首選是同仁堂科技（01666 HK）及邁瑞醫療國際（MR US），目標價分別為11.00港元及35.00美元，評級都是買入。