陷入“傳銷門”和“污染門”中的哈藥股份[15.84 0.64% ]，在6月13日迎來2010年年度股東大會。

　　這個原定於5月12日召開的股東大會，一再延期，因為此次股東大會涉及到一樁價值約55億元的定向增發方案，而此方案備受爭議，更被市場認為上市公司有“高買低賣”之嫌。

　　賤賣高買

　　“同是三精製藥[19.48 0.83% ]的股權，當年以凈資産2.9元的價格賣給了哈藥集團，如今再從集團以22 .5元的市價買回來，明顯的賤賣高買，是一種損害中小投資者的行為。”投資了哈藥股份的一位私募投資經理氣憤地説。

　　自哈藥股份今年2月份公佈定向增發方案以來，關於其收購價過高的質疑就一直不斷。根據公佈的方案，哈藥股份將通過向大股東哈藥集團非公開發行股份，收購其所持有的哈藥集團生物工程公司和三精製藥的所有股份。

　　其中三精製藥每股轉讓價格定為22.49元(如今的市場價不足20元)，定價原則為以協議簽署日前30 個交易日的平均價格為基礎，以此計算哈藥集團此次所轉讓的三精製藥44.8%的股權價值約38億元。

　　此交易完成後，哈藥集團直接持有哈藥股份的比例將由原來的34.76%上升到45.26%，哈藥集團醫藥資産以哈藥股份為平臺實現了整體上市。哈藥股份成為三精製藥的第一大股東，持股74.8%。另外哈藥股份還將持有生物工程公司100%股權，此部分股權的售價為17.5億元。

　　然而，早在5年前，哈藥股份原本是三精製藥的第一大股東，持股46%。

　　2006年7月29日，哈藥股份決定將三精製藥的部分股份6213萬股(佔其股份總數的16.07%)轉讓給集團公司，其轉讓價只有2.93元(在截止到2005年12月31日經評估的每股凈資産值2.55元的基礎上溢價14.90%，而當時三精製藥的股價已達10元/股之上)。轉讓完成後，哈藥集團成為三精製藥控股股東，哈藥股份成為三精製藥第二大股東。

　　這次轉讓，哈藥股份給出的解釋是為了解決公司營銷網絡建設的資金來源問題，然而，這筆交易被當時的諸多機構認為有賤賣的嫌疑，因為根據公告，2005年三精製藥剛上市成功，屬於高盈利的優質資産。

　　對此，哈藥股份給予記者的解釋是：以2.9元賣出，是因為當時三精製藥還未完成股改，股份性質還屬於非流通股。

　　不過，當時三精製藥的股改已經啟動，在上述股權轉讓兩個月後，即2006年9月29日，三精製藥宣佈股改方案，之後三精製藥的全部法人股獲得流通權。

　　概念誤導？

　　如今，哈藥股份再以55億元的鉅資購買三精製藥和生物工程公司的股權。這被稱是為了兌現股改時大股東哈藥集團所做的承諾。2008年9月哈藥股份完成股權分置改革，當時哈藥集團承諾在之後30個月內向哈藥股份注入價值合計不少於26億元的優質經營性資産及現金資産，且注入資産扣除非經常性損益後的凈資産收益率不低於11%。

　　然而，此次定向增發方案似乎並不符合哈藥集團當初立下的股改承諾。

　　根據定向增發公告，三精製藥2009年扣除非經常性損益後的凈資産收益率為17.72%，及生物工程公司2010年扣除非經常性損益後的凈資産收益率為33.35%。

　　然而，北京一位從事審計的陳女士告訴記者，如果從專業財務角度講，這屬於概念誤導。

　　“哈藥集團的算法是按照每股收益除以每股凈資産來算，但在股權收購中，以股權收購價替代凈資産計算凈資産收益率更為公允，這樣按照22.5元/股的收購價來算的話，去年三精製藥每股收益為0.86元，收購此55億元的資産，凈資産收益率實際相當於不到4%，這與當初股改承諾凈資産收益率不低於11%相去甚遠。”陳女士表示，這遠遠達不到當初股改承諾凈資産收益率不低於11%的要求。

　　不管怎樣，哈藥集團決定孤注一擲，試圖在即將召開的股東大會上通過上述定向增發方案。