　　李明瑜嚴翠

　　和訊網獲悉，今年3月，俏江南的承銷商瑞銀證券與凈雅餐飲集團的承銷商中信證券前後腳向證監會發行部提交了上市申請，但是迄今仍未等來書面反饋意見。按有關規定，證監會發行部應于60個工作日反饋意見，通過則轉發審委，不通過也應書面回復理由。

　　和訊網還了解到，著名粵菜餐企順峰集團和老字號“狗不理”也分別在2010年提出了A股上市申請，迄今同樣未果。

　　究竟是什麼橫亙在這些中國高檔餐飲企業的A股上市路上？據悉，監管部門僅在口頭上與保薦人進行了，餐飲業有其行業特殊性。

　　不過，從既有規定看，餐飲業從未被公開列入限制上市的行業，上市公司了了，而房地産企業儘管長期受限制，卻發行者眾。

　　一位熟悉情況的投行人士稱，餐飲業“收入、成本無法可靠計量”是監管部門遲遲不落批文的重要因素，而如果不能規範地“納稅以及給員工上保險”，則更是監管部門不能容忍的問題。

　　於是，餐飲企業上市陷入兩難，如果不在這兩個問題上給予監管當局一個可信的解決方案，上市之路仍無法順暢；但一旦明晰收入成本，照章納稅，嚴格執行勞動法，餐飲企業的運營成本會大幅增加。若如此，上市與否，需要餐飲業老闆們仔細度量。

　　餐飲企業上市的兩道門坎

　　除去西安飲食(餐飲業並非其主業)，中國A股餐飲上市公司只有兩家，2007年11月上市的全聚德和2009年11月上市的湘鄂情。兩家企業的承銷商都為招商證券。

　　招商證券投資銀行總部董事總經理謝繼軍告訴和訊網，自湘鄂情上市後，證監會沒有再新批餐飲企業上市，其原因在於監管部門出於行業特殊性的考慮。自那時到現在，這個審批的尺度沒有變化。

　　這個説法，得到了國信證券投資銀行事業部總經理劉衛兵的確認，也與和訊網向權威部門求證獲悉的信息彼此印證。

　　那麼，監管部門顧忌這個行業的什麼問題呢？

　　餐飲企業在日常經營中，大量發生小額現金收入。客人需要開發票時，就有收入憑證，客人不要求開發票時，餐館不會主動為其開具。這意味著不是每一筆收入都有收入確認憑證。而在採購時，也不是所有供應商都能夠為企業提供發票。“到菜市場買菜，菜販子沒有發票”。這些日常經營行為直接導致了一個結果：收入、成本無法可靠計量。

　　“而一旦收入、成本無法可靠計量，也就存在了公司控制人調節利潤的可能性”，一位不願具名的投行人士稱。

　　此外，在納稅和給員工上各種保險的規範運作上，餐企普遍運作不規範。

　　“有幾個企業會為三個月換一次工作的農民工上保險？”投行人士稱，監管部門需要看懂企業能夠“明明白白地賺錢”，如果存疑，就難過審批關。

　　而不規範納稅，不給員工上保險，則挑戰了監管部門“企業應依法規範運行”的底限，不能容忍。

　　這位投行人士稱，他從2004年起接受證監會的相關培訓，監管部門從未明文規定餐飲企業不得上市融資。在他看來，餐企上市難，不是因為存在行業政策限制，而是出在企業自身。如果企業能夠解決上述兩個“行業普遍存在”的問題，那麼企業的上市將沒有任何障礙。

　　餐企的艱難上市路

　　相對於凈雅餐飲集團、順峰集團和狗不理的悶頭趕路，俏江南老闆張蘭略顯高調，與俏江南上市相關的信息不時見諸報端。不過，從已有媒體報道看，這幾家企業最早的上市路起步幾乎都在2008年。

　　然而，自從2009年11月湘鄂情上市後，監管部門沒有再批任何餐飲企業上市。且根據和訊網的了解，去年申報材料的順峰、狗不理，其上市進程一直處於擱置狀態，沒有進展。

　　今年1月，路透社報道了俏江南聘請瑞銀證券負責其深圳IPO；今年3月3日，北京環保局同時公示俏江南、凈雅餐飲集團通過上市環保核查。此後，就未見兩家企業與上市相關的公開信息或報道。

　　一家餐飲企業上市保薦人對和訊網表示，他們也希望監管部門能夠給出更清晰的要求，以便著手改進，推進企業上市進程。

　　有業內人士透露，監管部門的一個説法是餐企無須上市融資。因為，餐飲業一手交錢一手交貨，現金流充裕。還説，高檔餐飲的業態不同於快餐業，其定位人群特殊，無法複製。倘如此，中國高檔餐飲，無法效倣麥當勞、肯德基，通過上市融資，走向全球？

　　A股上市艱難，使海外上市成為一些餐企的選擇。