中國南車：高鐵及城軌建設拉動上半年業績報喜

交銀國際 尹國輝

　　公司上半年凈利潤預增80%。中國南車上半年凈利潤預計同比增長80%，動車組及地鐵城軌用車發展迅速，公司成本控制有效是公司業績大幅增長的主要動力，我們預計公司全年凈利潤增速在70%左右。

　　在手訂單充足，政府採購確保訂單穩定。目前公司在手訂單千億元，其中動車組佔到50%，機車佔比為15%，城軌及地鐵用車佔比15%左右。目前在手訂單足足以使公司消化1 年多的時間，業績增長有保障。

　　鐵道部人事變動無礙國家的高鐵長期發展規劃。高速鐵路的發展是關係國計民生的中長期規劃，在‘十二五’期間高鐵的建設將是彌補我國目前鐵路客、貨運能力不足重要舉措，此等民生大計的長期規劃不以個別部門的人事變動所左右，我們認為未來五年仍是我國高鐵快速發展時期。

　　城軌及地鐵將迎來高峰建設期。隨著一線城市及各省會城市交通擁堵狀況日益嚴重，軌道交通建設將是各主要人口擁擠城市未來城市規劃的重要領域。我們預計未來五年我國的城市軌道交通建設將達到3000 公里，較目前總長度1000 公里有200%的增幅。建設將重點集中在北京、廣州、上海及部分省會城市，對公司的城軌地鐵用車的需求將依然保持旺盛。

　　投資大功率IGBT擴大産業鏈。公司株洲研究所計劃投資14 億元生産大功率IGBT半導體元器件，預計2013 年正式投産。建成後，該基地將具備年産12萬片8 英寸IGBT 芯片和100 萬隻大功率IGBT 器件的能力，年産值超過20 億元。屆時國內機車IGBT半導體有望實現進口替代，有利於擴大公司産業鏈，縮減公司零部件採購成本。

　　高鐵與城軌拉動公司穩定增長。高鐵與城軌及地鐵的高速發展是帶動公司未來業績增長的主要動力，而國家和地方政府採購保證了公司訂單的穩定性。我們預計公司2011、2012 年每股收益分別為人民幣0.38 元、0.51 元，前期股價大幅調整帶來投資機會，我們把公司評級由長線買入上調為買入，目標價為HK$9.5。