平臺貸重組成果初現 銀行股仍有望“跑贏大市”

　　5月31日外媒傳來消息，監管當局準備清理2萬億～3萬億人民幣可能違約的地方政府債務。6月1日，央行發佈《2010中國區域金融運行報告》，其中披露了地方政府融資平臺的現狀及問題。

　　兩則消息在時間上的巧合，使得地方融資平臺貸款質量問題重新受到關注，並進一步引發對銀行貸款質量的擔憂。

　　儘管地方政府融資平臺的隱憂一直存在，不過在監管部門的持續監督、規範和控制新增平臺貸款的舉措下，地方政府融資平臺貸款重組已經取得一定成果。

　　接受《每日經濟新聞》採訪的分析人士指出，央行關於發行市政債券的建議一旦落實，融資平臺貸款問題將會順利解決，且顯著提升銀行的估值水平，維持銀行業“跑贏大市”的投資評級。

　　銀行平臺貸佔比低於兩成

　　央行報告稱，截至2010年年末，地方政府融資平臺貸款佔人民幣各項貸款餘額的比例不超過30％。

　　不過，國泰君安和高華證券的統計數據均顯示，截至2010年末，地方政府融資平臺貸款總額，已經從2010年年中的人民幣7.7萬億升至約9.1萬億元，佔銀行2010年末貸款餘額的18％～19％。

　　據高華證券近期的一份報告統計，截至2011年第一季度，16家主要商業銀行的地方政府融資平臺貸款餘額高達2.92萬億，佔報告期末貸款的比例為4％至20％不等，近半數的銀行佔比在7％～10％。

　　據了解，工、農、中、建四大行地方政府融資平臺貸款餘額，佔其報告期末貸款餘額的比例均控制在7％以內，不過絕對金額仍然居首，佔16家銀行地方融資平臺貸款總量的57.6％。

　　從規模變化情況看，除交行、招行、深發展、華夏、光大、北京銀行（601169）和南京銀行（601009）在觀察期末的餘額較2010年上半年略有上升外，其餘9家銀行均壓縮了地方政府融資平臺貸款餘額。

　　其中，興業銀行（601166）截至2011年第一季度的地方融資平臺貸款餘額1000億元，較2010年上半年下降38％，浦發銀行（600000）餘額1050億元，降幅36％，農業銀行（601288）和中信銀行（601998）的降幅均接近30％。

　　值得注意的是，從絕對金額和佔比兩個指標看，光大銀行（601818）和民生銀行（600016）截至2010年底的地方融資平臺貸款總額分別高達1854億元和1972億元，佔報告期末貸款餘額的比例分別是20％和16％，預計兩家銀行未來壓縮地方融資平臺貸款的壓力仍然存在。

　　而寧波銀行（002142）截至2011年第一季度地方融資平臺貸款總量為50億元，佔報告期末貸款比例4％，總量和佔比均為16家銀行中最低，説明該行地方融資平臺貸款的風險可控。

　　高華證券認為，目前地方政府融資平臺貸款重組過程已經取得了一些成果。“分類2中絕大部分會被分類為正常類平臺貸款，因為現金流和抵押品的價值高於貸款本息的120％，銀監會已經建立了數據庫對該類貸款進行月度、季度監測。”

　　銀行估值水平或顯著提升

　　中投證券分析師張鐳認為，地方融資平臺貸款的隱患一直存在，儘管上市銀行透露的信息比較樂觀，但由於口徑不一，透明度不高，難以判斷其真實情況。

　　國泰君安證券銀行業分析師李偉認為，融資平臺貸款在未來5年內不會大規模産生壞賬，主要因為地方政府財政收入仍然豐厚（尤其是土地出讓金收入），且其再融資能力較強，不論是通過新的銀行貸款，還是發行市政債券的形式。

　　《2010年中國區域金融運行報告主報告》顯示，央行清楚地指出，允許地方發行市政債券能夠改變以銀行貸款為主的融資格局，增加地方預算管理的透明度，有效降低地方政府融資風險。

　　李偉認為，一旦央行的建議落實，我們相信融資平臺貸款問題會順利解決，且將顯著提升銀行的估值水平。因此維持銀行業“跑贏大市”的投資評級。

　　統計數據顯示，2010年融資平臺貸款增長低於20％，而2009年則超過50％。其中，5年期以上貸款佔比超過50％。

　　對此，匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，地方政府融資平臺的問題歸根結底是一個財政問題。“原本政府應該掏腰包的錢銀行先支付了，財政不會坐視不管。”

　　“地方政府債務平臺貸款有風險但風險可控。因為中國的地方平臺債務有資産作擔保，主要用於投資，而不是消費，這和希臘債務危機有根本區別。”

　　屈宏斌建議，對地方融資平臺進行貸轉債的債務重組，把暗債轉成明債，同時修改預算法，允許地方政府發債，提供可持續舉債的新渠道。