進口壓制和消費旺季博弈 六月糖市上下兩難

　　寶城期貨 余聖吉

　　糖市在前期歷經大幅調整之後，面臨調控與進口預期的壓制和消費旺季啟動支撐的博弈，6月糖市又將何去何從？

　　本制糖年全球食糖供給少量過剩

　　2010/2011制糖年度，多數機構和組織都表示新制糖年度巴西中、南部地區的食糖産量將再創歷史新高；泰國甘蔗産量有望達到9400萬—9450萬噸，遠高於預期的6600萬噸産量；印度糖産量超過消費量，也將繼續對糖市形成壓力。

　　ISO預期2011/2012制糖年度全球食糖市場的供給過剩量將從本制糖年度的約80萬噸增至300萬噸的水平；荷蘭拉博銀行(Rabobank)預期過剩量將達到570萬噸；國際糖業諮詢機構Kingsman SA更預期2011/2012制糖年度全球食糖供給過剩量將達到1057萬噸。

　　本制糖年度全球食糖供給少量過剩已被市場接受，持續上漲的可能性不大，但也不大可能重演2—3月份的單邊下跌走勢，在供給過剩的陰霾下，國際糖市振蕩可能會再次加劇。

　　國內産量趨於明朗，進入庫存消化期

　　5月30日雲南糖廠全部收榨，累計産糖176.17萬噸(同比減少近1萬噸)，平均出糖率12.47%，標誌著全國食糖總産量明朗化。2010/2011榨季我國産糖1045.45萬噸，考慮到1340萬噸的消費預期，産需缺口在300萬噸左右，除了國內産量外，投放的國儲糖、進口以及結轉是構成供應量的主要因素。

　　糖協數據顯示，截止到4月底，全國已累計産糖1035.86萬噸，較上年同期減少31.37萬噸；本制糖期全國累計銷糖536.84萬噸，較上制糖期同期減少46.97萬噸，累計銷糖率51.83%，較上制糖期同期下降2.87%。可見，當前國內食糖産銷水平明顯低於去年同期，隨著新糖批量上市，國內食糖供求狀況將從偏緊轉向充裕。當前現貨市場上，下游需求終端以及中間商庫存均處於低位，大部分庫存集中在生産企業，並且部分生産企業堅持隨進隨銷的方式。消費旺季來臨之前不大可能出現大規模採購，但進入消費旺季後，國內仍舊面臨供給偏緊的局面，將對糖價形成支撐。

　　進口成本、放儲抑制糖價飆升

　　國內糖價依舊高企，目前國際原糖到岸價不足每噸6000元，而國內現貨價格一直在每噸7000元左右。配額內進口糖完稅成本已跌破5500元/噸，與剔除國內加工運雜費後的國內糖價相比，價差已經上升到2200元/噸，而2010年5至7月的最大價差也不曾超過1500元/噸，進口糖利潤相當可觀。如果後市國內糖價持續堅挺，進口成本優勢彰顯，未來國家很有可能通過進口方式來補充儲備庫存和調控糖市。

　　中國1至4月累計進口食糖236913噸，同比增加124.14%，1—4月累計出口22133噸，同比減少53.3%。雖然累計進口量保持了近4個榨季同期最高水平，但市場仍擔憂夏季消費啟動之際食糖價格居高不下。不過國儲糖的調控手段正在充分發揮作用，2010/2011榨季第五批25萬噸儲糖全部成交，均價為6844.51元/噸，大大低於今年2月拋儲的均價水平，同時資金外流也將也為後市糖價的上漲帶來壓力，在前期國家進口同比大幅增加的情況下，市場並不會過度擔憂國家儲備糖偏緊。

　　總之，從國內外比價與白糖本身的供求格局來看，筆者認為，後期糖價進一步上漲與下行空間均相對有限，因此中期糖價仍將延續寬幅振蕩走勢。