分析師總是看反保險股

　　【《證券市場週刊》記者 閆錚】觀察公開發佈的保險行業研究報告，能夠準確預判股價波動者並不多見。由於保險公司的強勢，保險行業分析師普遍承受著較大的壓力，致使很多分析師不能思行合一。

　　2007年11月1日，中國人壽(601628.SH，2628.HK)盤中曾達到每股75.98元的歷史峰值，此後股價急轉之下，在隨後的11個月裏，股價跌至17.25元的階段谷底，跌幅77.30%。

　　在國壽股價達到歷史峰值附近時，大部分券商分析師並沒有過多提示投資風險，而是將目標價定在90元以上。其中，在2007年10月30日的研究報告中，國信證券認為，國壽在2007年內將達到91.78元的目標價。興業證券(601377.SH)在2007年11月13日的研究報告中，上調了對國壽的評級至“強烈推薦”，這意味著興業證券認為國壽在未來12個月內將相對大盤上漲15%。事實是，此後的12個月內，國壽股價跌幅為67.26%，相對上證指數多跌了3.1%。

　　公開可查信息顯示，當國壽股價處於歷史峰值附近時，即在2007年10月30日到2007年11月13日期間，至少有10家主流知名券商給出了推薦、買入、增持評級。僅海通證券(600837.SH)保持著異類般的冷靜。2007年10月30日，在國壽股價觸及歷史峰值的前夜，海通證券的研究報告給出了“中性”評級，這是海通證券一直以來對國壽的評價。

　　海通分析師潘洪文認為，國壽在未來6個月內，股價將滑落至42.00元。2008年1月28日，國壽股價終破42.00元，以每股41.04元收盤。實際上海通證券對國壽的中性評價，只是基於對國壽保費收入一貫的擔憂。而後來造成保險股大跌的原因，無疑是金融危機的來襲和貨幣緊縮週期的啟動，這一點，當時幾乎沒人在報告中提及。

　　2008年10月28日，國壽的股價達到上市以來的最低點，每股17.25元。在國壽股價下跌之初，券商們的反應速度似乎並不足夠快。從2007年末到2008年6月30日，只有海通證券和中金公司曾對國壽給出中性評級，其他券商仍給予國壽強烈推薦、買入等評級。

　　從2008年8月開始，各賣方分析師對國壽的評級才開始有明顯的轉向。其中，國信證券、國泰君安、民族證券、第一創業相繼給出中性評級，另有部分券商下調對國壽的評級至謹慎推薦或持有。進入2008年10月後，除中投證券仍給出強烈推薦外，其餘大部分券商開始認為行業中性。但此時市場已經開始反轉，券商分析師們再一次預判錯誤。

　　國壽股價再一次出現階段性高點是在2009年7月24日，每股34.01元。遺憾的是，此時提示風險的券商仍是少數，2009年7月15日到2009年8月末，給出中性評級的券商僅有聯合證券、國海證券、國泰君安、興業證券和齊魯證券，另有超過17家券商給出的評級是買入或推薦，部分券商甚至在這一時間區間上調對國壽的評級。

　　截至2011年6月1日收盤，國壽每股19.06元。在整個下跌過程中，給予樂觀評級的券商明顯佔多數。同樣，在中國平安(601318.SH，2318.HK)和中國太保(601601.SH，2691.HK)上也存在著類似的現象，並且週期與國壽高度一致。券商的一致預期與個股的實際表現基本倒轉。

　　雖然由於券商的部分研究報告並非免費向公眾公開，統計樣本並不能準確描述券商在各個時間點的判斷，但可以大致看出，很少有券商分析師能夠先知先覺地提前預判保險股的走勢，很多時候，券商也同樣後知後覺。

　　有一個現象值得注意，當券商分析師對保險股有一致性程度較高的評價時，可以確定是對保險股進行操作的好時機。即以券商對保險股的評級等級作為反向指標，當絕大部分券商一致推薦買入、增持的情況下，應該警惕保險股的風險；當絕大部分券商對保險股的評級為中性或持有等評級時，可以適當買入。

　　由於A股市場保險股樣本較小，且時間跨度不長，並不確定以後仍能延續這一規律，但它有著自身的邏輯。

　　《華爾街日報》曾揭示過券商研究報告的一致預期對股價起反向作用的內在邏輯：券商給予較高的評級，代表著個股受市場關注度較高，這意味著該股可能受到市場的過分追逐，從而出現估值較高的情況，盈利預期被透支；當券商並不看好該股的時候，即使成長性再差，也可能會有估值洼地出現。