海通國際：澳門博彩業中仍首選澳博控股

　　海通國際

　　5 月份澳門博彩收入再創新高，按年躍升約42% 至243 億澳門元。于2011 年首5 個月的博彩收益按年增加43% 至1,033 億澳門元。由於5 月份正值內地黃金周假期，加上澳門銀河于5 月中開幕，加強市場動力，故5 月份的博彩收入較4 月按月上升19% 已大致在預期之中。內地旅客涌入，繼續對博彩業帶來支持，尤其是擁有較高可支配收入的內地中産階級遊客，進一步推動對休閒相關服務的需求。

　　根據澳門旅遊局的資料，4 月份訪澳旅客人數按年上升約11% 或按月上升7% 至約230 萬人，2011 年首4 個月的人數則按年上升約7%至約870 萬人。主要來源市場中國內地和香港的訪澳旅客人數增幅仍然強勁，于4 月分別按年上升21% 及2%， 推高2011 年首4 個月的數字，兩個市場分別佔訪澳旅客總數的56% 及28%。博彩收益的升幅超過訪澳旅客人數增長，進一步反映強勁的上升動力乃主要由高端博彩業務所帶動。

　　按過往的趨勢推斷，6 月屬於淡季月份，我們相信博彩收入出現重大驚喜的機會不大。澳門銀河開幕可帶動到訪路氹的人數上升，潛在溢出效應或會惠及整個行業，並進一步推動增長動力。博彩市場蓬勃，加上鄰近澳門的基建快將升級，預料將於2011 年下半年支持行業的增長勢頭。我們估計2011 年博彩收入的按年增長將約為30%，意味2011 年6-12月每月的博彩收入為200-210 億澳門元，我們認為此數字應可實現。

　　澳博控股(0880.HK,$18.18, 買入) 仍是我們在澳門博彩業中的首選，不僅因與同業相比，其估值並不昂貴，而且公司在澳門的據點廣泛，在市場中佔有領導地位，而且該公司的客戶基礎穩定，可讓其于未來隨著行業自然增長。我們相信該股的未來前景樂觀，並預期公司的自行推廣娛樂場舊葡京及回力海立方已改善的利潤率及經營效益應得以維持，並有助帶動盈利增長。澳博與其衛星娛樂場組合之間的收入攤分模式，將繼續為集團帶來堅實貢獻。

　　分析員: 鄭國強