趙曦文：譚木匠未來估值存上調空間 可予吸納

趙曦文

　　譚木匠集團主營産銷木梳及其他木制手工藝品的業務。2010年，集團收入按年增長35.5%至1.9億人民幣，毛利率上升2.4個百份點至63.4%，使集團純利同比上升44.0%。按産品分類，梳子的銷售額佔比為30.2%，而疏子及其他木制手工藝品組合包裝而成的禮盒則佔集團總銷售額的62.1%。

　　根據集團網上商城的資料，集團梳子的售價最高可達200人民幣，而禮盒更可高達600人民幣。若單單以日常用品的角度來衡量，譚木匠的産品定價頗為昂貴。然而，集團賦予産品“傳統手工藝品”及“健康用品”的價值，主攻禮品及游客市場。

　　為配合集團的市場定位，集團很少於媒體上投放廣告，營造出中國傳統工匠“有麝自然香”的形象；其店舖裝潢也極富中國傳統色彩，以吸引對中國文化感與趣的消費者及游客；集團亦於店舖內派發小冊子，詳述梳頭對健康的益處以及按摩頭部的方法，吸引顧客購買其産品作為健康禮品送贈予親友。

　　集團以加盟店的形式擴展銷售網絡，截至2010年末，集團於國內擁有1,089間加盟店，2006間-2010年間店舖數目的年複合增長率達到20.1%。加盟店的擴充模式令集團能以輕資産方式擴張，而集團亦十分重視加盟商的質素，管理層表示申請加盟的成功率僅為10%左右，可見其審核新加盟商的程序相當嚴格，保障了集團長期營運的質素。集團的業務與中高端消費品企業較為接近，未來估值存上調空間，可予吸納。

　　買入價：3.80元(上日收市價：3.87元)

　　目標價：4.20元

　　支持位：3.70元