估值泡沫、造假頻出現 中國企業赴美上市遭信用危機

　　6月9日，又一隻中國概念股淘米網將登陸紐交所。至此，今年5月以來，人人網等成功赴美上市的中國企業已達到6家。不過，雖然中國企業赴美IPO再掀高潮，但隨著“破發”、“估值泡沫”、“造假”等問題頻頻出現，國內企業赴美上市正在遭遇前所未有的信任危機。

　　中國企業赴美上市升溫

　　今年5月的美國股市，中國企業儼然成為焦點。人人網、鳳凰新媒體、世紀佳緣、網秦、正興集團等5家中國公司先後成功上市。而日前，又一隻中國概念股淘米網也確定了6月9日登陸紐交所的時間。同時，盛大文學、58同城、迅雷等正蓄勢待發，預計本月完成赴美IPO的可能性較大。

　　事實上，進入2011年以來，中國概念股就在美國股市上掀起了一場近似瘋狂的上市運動，至目前，未到半年時間，赴美上市的國內企業已達12家。數據顯示，自搜房網在2010年9月上市至今，共有38家中國企業成功赴美上市，融資總規模達到45.57億美元。

　　一直以來，國內許多企業都把赴美上市融資看做比A股市場融資更加體面。不過，近兩年來，國內企業赴美上市融資升溫的主要原因則是，除了美國投資者看好中國經濟發展外，很大程度上與美國股市不注重財務門檻、更注重公司成長性的新股上市制度有關。如優酷網，上市前3年虧損，根本不符合國內新股發行條件。此外，境外註冊、員工持股、國外再融資速度等也是吸引中國企業遠赴美國上市融資的原因。

　　有創投人士表示，對於許多非科技行業來説，美國並非上市首選地，但對於科技公司，美國則是一個很有吸引力的市場。

　　頻遭破發赴美並不“美”

　　幾個月前，噹噹網、優酷網等網絡公司登陸美國股市，製造了一波波“中國概念熱”——優酷上市，股價首日暴漲161.25%；奇虎360上市，首日暴漲134.48%。然而，從今年赴美上市的12家公司市場表現看，這種景象已不復存在。數據顯示，今年1月至今，12家公司中只有奇虎360、正興集團和鳳凰新媒體3家公司未破發。

　　同時，破發潮也讓赴美上市的大環境每況愈下。據機構數據顯示，今年3月中旬到5月中旬，170家在納斯達克上市的中國公司，約130家股價出現下跌，46家跌幅超過30%；而在紐交所上市的77家中國公司中，有52家股價下跌，12家跌幅超過30%。

　　目前，中國概念股是否存有泡沫的爭論甚囂塵上。這一點從赴美上市公司後市表現中也可窺見一斑。數據表明，過去8個月登陸美國市場的36家中國企業，上市首日平均漲幅為21%，遠高於美國企業8%的平均水平；但上市一個月後，這些公司的股價平均漲幅僅為4%，遠低於美國公司22%的平均漲幅。

　　對此，美國投資機構Colum bia Capital投資經理張超表示，之前美國投資者熱捧中國概念股，主要是衝著中國的經濟增長，根本不了解公司基本面，有明顯的投機成分。而隨著對中國企業追捧的熱情減退，投資者將回歸對企業的價值投資。

　　隨著赴美新股頻頻破發，參與投資的VC/PE機構賬面回報也是大打折扣。投中集團數據顯示，5月赴美IPO的5家中國企業平均賬面回報率為5%左右，而同期深交所創業板和中小板新股的平均賬面回報率分別為12.92倍和5.22倍，上交所為5.71倍。

　　信任危機考驗中國企業“出海”

　　一些分析人士認為，中國公司踴躍赴美上市，一方面表明了金融市場總體的復蘇，同時也説明了中國經濟的活力。但與赴美上市升溫構成鮮明對比的是，今年以來，已有19家中國企業在美國股市遭遇停牌，4家企業遭遇退市“冷遇”。最近的一起是5月31日江波制藥被臨時停牌。此前的5月23日，東南融通發佈公告稱，美國證交會正對公司展開調查。

　　此外，赴美IPO進程也是越來越難，如5月27日挪寶新能源宣佈再次推遲赴美IPO時間，電子産品在線零售商新蛋網和珠寶公司CC卡美珠寶在近日宣佈撤回赴美IPO申請；土豆網、生生生物等十余家已經向美國證券交易委員會提交IPO申請的中國公司，上市進程也一拖再拖。

　　對於赴美上市的中國企業遭遇信任危機，專業基金諮詢機構Z-B E N研究總監張浩川則表示，中國公司在美國頻頻曝出造假醜聞，除了因為上市比較倉促、準備不足，未能很好地熟悉美國資本市場的遊戲規則之外，還與美國市場有大量專業做空投資者有關，這讓中國公司的醜聞被放大。