人民幣國際化加速 香港資金回流激辯中

　　人民幣資金池迅速擴容，但在“回流”與“外循環”之間，香港下一步該邁向哪？

　　子彈終究要落地——專訪香港金管局總裁陳德霖

　　離岸人民幣資金池從600億元躍升至5100億元，香港用了16個月的時間，增長了7.5倍。市場預期，到今年底香港的人民幣存款將會升至萬億元。

　　“池水”激增的分水嶺，是2010年7月19日中國人民銀行和香港金管局對以人民幣結算協定作出修訂並付諸實踐。新簽訂《清算協議》當中主要的變化包括取消跨行轉賬的限制，金融機構能夠開發和銷售各種人民幣的金融和個人理財産品。

　　香港金管局總裁陳德霖在接受財新《新世紀》專訪時表示，《清算協議》簽訂後，若干配套、改良、改善的措施會陸續出臺。

　　作為內地以外最大的人民幣資金池，香港在過去一年中，迅速完成了人民幣定息産品、基金産品、IPO産品的全面配備。包括陳德霖在內的香港金融業界人士相信，香港的人民幣離岸中心建設駛入了快車道。

　　不過，資金池的快速擴容，對香港成為人民幣離岸中心而言，是必要非充分條件。“快車道”恐寬度不夠，指向飄忽。

　　對內，市場利益驅動，使建立順暢的回流機製成為當務之急。無論是境外首只人民幣債券基金還是首單人民幣IPO，發售情況都不如市場預期理想。內地赴港發行以人民幣計價債券業務，以金融機構或者國企為主。

　　對外，在推進人民幣向外實現“外循環”上，香港尚無重大建樹。人民幣資金池迅速增長的潛臺詞，還只是人民幣作為跨境流通貨幣“正常化”的開始，與人民幣真正為國際市場所接納、實現“國際化”，距離仍頗遠。

　　“回流”與“外循環”之間，香港下一步該邁向哪？在更長遠和審慎的政策謀劃中，香港需要在創造人民幣境外流通、結算和投融資需求上更有作為，以做實“離岸中心”之名。

　　離岸雛形

　　完成“定息産品、基金産品、IPO産品”三個階段，香港只用了短短不到一年

　　到2015年，中國跨境貿易額的一半以上將以人民幣結算，達2萬億美元。這是匯豐日前的一份調查結果。

　　自2009年始，人民幣跨境貿易結算迅速發展，以2010年下半年最為明顯。截至2011年底，已經有超過6萬家企業獲准參加人民幣跨境貿易結算，推廣至全國28個城市，涵蓋了全國90%的地區。從2010年6月至11月，人民幣貿易結余為3400億元，是前六個月的7倍。

　　香港受益最多。香港金管局數據顯示，今年首季，香港人民幣結算貿易額已佔全國人民幣結算額逾八成。與之相對應的，是香港離岸人民幣資金池的爆發性增長。5月30日，香港金管局公佈最新數據顯示，香港人民幣存款今年4月底為5100億元，比去年底增長接近62%。其中三分二是企業存款，其餘為個人存款。

　　儘管這尚不及內地人民幣規模之一毛，但嗅覺靈敏的市場已迅速反應。首先行動的是香港的銀行和保險公司。各式各樣的以人民幣計價的存款産品、保險産品爭相出爐，亦推出了人民幣的NDF（無本金交割遠期外匯）。

　　目前，香港是內地以外惟一的人民幣債券市場。2010年，一共有16家機構在香港發行人民幣債券，總額達到385億元，今年前四個月，新增人民幣債券達185億元。

　　發行主體亦呈多元化，從最初的國有四大行、政策性銀行、在香港的人民幣結算銀行，擴展到國內及海外非金融企業，如麥當勞、重汽、卡特彼勒等。發債企業來自俄國、美國、日本等。

　　一名香港債券承銷人士透露，今年三季度，約17家內地商業銀行有望來香港發行人民幣債券，總規模約為1000億-2000億元。其中，國開行就報了1000億元的發行額度。

　　去年8月，在港中資券商海通證券（600837.SH）香港分公司推出了境外首只人民幣公募基金。隨後不久，工銀亞洲、建銀國際、中國平安資産管理(香港)亦紛紛推出類似産品。（參見本刊2011年第6期“離岸人民幣基金試水”）。

　　據不完全統計，目前在香港的人民幣債券基金數量高達30—40家，其中包括私人銀行理財服務、保險、國際基金等。據知情人士透露，招商證券資産管理（香港）公司下半年亦將推出一隻人民幣債券基金，規模約5億至10億元。

　　香港財經事務及庫務局局長陳家強説，在短短一年間，香港的人民幣産品經歷“定息産品、基金産品、IPO産品”三個階段，現在已經走到了第三步。

　　樂觀者估計，當下籌備中的人民幣證券産品，包括股票和REITS（房地産信託基金），就有五六宗，真正意義上的人民幣計價股票箭在弦上，推出指日可待。此前，首只以人民幣計價證券産品匯賢産業信託已在香港掛牌上市。

　　不過，目前的人民幣産品仍處於“叫好不叫座”階段。