支付寶事件馬雲用強 孫正義沉默埋下伏筆

　　支付寶股權轉移真相浮現，就是馬雲單方面行動。中國公司海外上市的重要模式受到根本衝擊

　　過去兩周，阿裏巴巴三大股東雅虎、軟銀和馬雲（管理層）之間圍繞著支付寶發生的爭吵、和解與背叛，如同一齣高潮迭起的美劇，總有出人意料的情節顛覆觀眾的想象。

　　最新的戲碼有二：

　　其一，馬雲首度承認管理層股東單方面實施了支付寶股權轉移事宜，但強調是在告知股東後股東不置可否的情況下，“總要有人出來負起責任，將事情推進下去”。

　　馬雲所指的事情，是為獲得牌照將支付寶股權從外資公司轉移至內資公司。這已經付諸實施，且支付寶也已於今年5月獲得央行頒發的首批支付業務許可證（即第三方支付牌照）。通過2009年6月和2010年8月兩次轉讓，支付寶的全資控股股東已經由阿裏巴巴集團全資子公司Alipay e-commerce corp（註冊于開曼群島）變成了浙江阿裏巴巴商務有限公司（下稱浙江阿裏巴巴）。兩次交易對價總額約為3.3億元人民幣。

　　其二，阿裏巴巴與雅虎已經初步達成一個補償方案。數目和方式不明。阿裏巴巴兩大外部股東之一、一直保持沉默的軟銀，態度強硬。

　　軟銀總裁孫正義是馬雲最堅定的支持者之一。2000年阿裏巴巴最困難的時候投資2000萬美元入股，2004年又追加了6000萬美元投資。

　　據一位阿裏巴巴人士向財新《新世紀》透露，在支付寶申請牌照期間，面對“外資企業”這一資質瓶頸，孫正義的確曾提出“協議控制”的方案——即成立純中資持股的公司持牌，通過商業協議安排，將持牌公司收入轉入外資公司。但馬雲以風險過高為由拒絕了孫正義方案。此後，軟銀就不再參與有關支付寶補償問題的談判。

　　如果孫正義堅持不表態，補償方案是否能夠實施？如果馬雲與雅虎達成一致，即使孫正義反對，方案也可以獲得阿裏巴巴集團董事會通過。但孫正義在強硬“不合作”之後，會採取什麼行動？支付寶是否還有走回協議控制的可能？

　　很多互聯網人士和法律界人士對於支付寶事件的影響深表憂慮。中國公司在國外信譽受損。大成律師事務所高級合夥人魏君賢認為，通過“協議控制”來滿足中國政府的監管要求，原本是中國大部分海外上市公司的通行做法，在互聯網領域尤其普遍。支付寶的事件開了一個壞頭，加大了外資在中國公司投資的法律風險，也破壞了國際投資者對中國公司的信任。

　　顛覆“協議控制”的行動

　　這是一次顛覆性的行動，對於阿裏巴巴，則是一次前所未有的公關危機。馬雲對此心知肚明。他選擇應邀赴美參加《華爾街日報》第九屆數字大會，並於前一天與其團隊精心準備了40個問題，目的都是希望外界能夠善意理解管理層這次行動的動機。

　　在6月2日當天，馬雲用英語侃侃而談。對此次支付寶股權轉讓事件，他稱：其一，“股東大會不知道這個事情是完全不可能的”；其二，“雅虎考慮的是雅虎股東的利益，軟銀考慮的是軟銀的股東利益。總要有人出來負起責任，將事情推進下去。”。

　　中國人民銀行將網上支付納入監管範疇是從2005年6月出臺《支付清算組織管理辦法》草案（下稱《辦法》）對外徵求意見開始的，五年後，該《辦法》才正式出臺，但有關準入資格的申請審批流程等細則仍未明確。

　　按照阿裏巴巴集團的説法，公司是在“一條條跟央行溝通求證”後明確，獲得牌照的惟一可靠途徑是由外資轉內資。在此過程中，管理層股東多次將相關情況報告了阿裏巴巴集團董事會。

　　“早在2008年，董事會就對支付寶的股權問題做過討論——如果準入門檻涉及公司內外資屬性時，公司應該怎麼做。”到2009年《辦法》改到第六、第七版時還沒發牌，管理層又再次將情況告知董事會。而董事會的態度，據阿裏巴巴集團方面透露，是“不説行也不説不行，回避表態”。

　　孫正義提出用傳統的“協議控制”模式解決外資身份問題，但遭到了馬雲的拒絕，他的理由是央行不會同意。

　　雅虎和軟銀並沒有與央行溝通的渠道，更何況是如此敏感而又最具中國特色的牌照問題。他們只能通過管理層來探知中國監管當局的底線，但這也並不意味著他們願意為了牌照犧牲在支付寶的權益。他們選擇了沉默和觀望，希望等待事情自動出現轉機。

　　但顯然，馬雲和管理層不願再等下去。而雅虎和軟銀僅僅在阿裏巴巴集團層面持股，而未在相關子公司持股的局面為管理層的行動提供了操作空間，2009年6月和2010年8月，阿裏巴巴分兩次將支付寶股權轉移至浙江阿裏巴巴，這家公司由馬雲和阿裏巴巴18位創始人之一的謝世煌分別持股80%和20%，轉讓價是象徵性的3.3億元。

　　“在迎合相關的監管政策的情況下，為了保證支付寶可以健康、可持續的發展，我們必須做出這樣一個決定。”上述接近高層的阿裏巴巴內部消息人士表示。

　　但這是一個顛覆性的行動。

　　馬雲將支付寶轉移做成既成事實，然後與雅虎談判補償問題 。補償將主要通過現金方式，也包括管理層回購阿裏巴巴集團股權的問題，但進展不詳。據阿裏巴巴內部人士稱，如果回購，管理層意在從雅虎回購15%-20%左右的股權，加上管理層現在持有的約30%的股權，管理層將重獲控股權。

　　根據雅虎2005年入股阿裏巴巴集團時簽署的協議，雅虎和軟銀分別擁有阿裏巴巴集團約39%和29.3%的股權，集團董事會的席位由雅虎、軟銀和管理層按1：1：2的方式分配。

　　由於原中國信息産業部不允許將ICP（內容資産）海外上市，從1999年新浪通過“協議控制”方式解決了上市難題以來，在過去十多年中，“協議控制”成為希望海外上市的中國公司滿足監管要求的標準模式。但現在，支付寶先轉後談的做法正在顛覆這個傳統模式。

　　軟銀的抉擇

　　但在很多市場人士看來，這是一個壞榜樣。

　　“這個事情太過分了。馬雲要做一個‘合乎中國監管政策’的公司，這個可以理解。如果為了遵守中國的法律而必須把股東的擁有權置換掉，那也不是不可以，但必須得在股東同意後才能做，一定要先談妥補償，做好股東利益分配再轉嘛。”一家互聯網公司的負責人表示，這是破壞遊戲規則的做法，現在海外對這件事的評價糟透了，很多報道直接用“偷”來形容。

　　“客戶第一，員工第二，股東利益第三。”早在2010年9月22日，馬雲在參加美國知名主持人查理羅斯（Charlie Rose）的脫口秀節目時，就曾如此介紹他的企業哲學，並稱之為“他的信仰”。也是在這樣的信仰下，馬雲在員工持股問題上表現相當慷慨，在支付寶的問題上甚至曾有過隨時可以“獻給國家”的説法。

　　這樣的企業哲學建立在阿裏巴巴集團獨特的企業治理結構基礎上。從2000年引入軟銀到2005年與雅虎換股，馬雲在多次融資中都表現出對控制權的重視多過對股權的在意。由此形成的結果，是馬雲及其管理層目前只是阿裏巴巴集團的第三大股東，馬雲個人在集團持股不到10％。但根據阿裏巴巴與雅虎和軟銀簽署的協議，馬雲在阿裏巴巴即使只有一股，也要在董事會有一席之地。

　　“對那些有意願投資的人，馬雲的回復總是——‘你要買我股份沒問題，但一定要我來掌控這家公司，否則的話我不也需要你這樣的投資’。”一位曾經與馬雲進行過投資談判的市場人士對財新《新世紀》記者評價説，馬雲的原則就是“把投資者純粹看成財務投資者”，“你可以做股東，但對公司什麼也不要管”。

　　以這樣的方式，馬雲及其管理團隊一直牢牢掌握著阿裏巴巴集團的控制權，由此形成了弱勢董事會強勢管理層的格局。這為馬雲在支付寶股權上的操作提供了空間。

　　這種控制權並不安全，尤其是按照協議，第一大股東雅虎從2010年10月起已經有權要求增補一個董事會席位，與管理層股東在董事會投票權環節分庭抗禮。 為了消除這種不安全感，馬雲近兩年來一直在為回購控股權而努力，併為此尋求其它外部投資者和PE的幫助。據福布斯網站5月25日報道，有消息人士透露，馬雲曾在2011年初提出以35億美元的價格，收購雅虎手中15%的阿裏巴巴集團股權。

　　據前述接近談判的消息人士向財新《新世紀》記者透露，阿裏巴巴集團在去年與雅虎兩次討論過回購的問題。兩次雅虎都在最後一分鐘放棄。現在，正是支付寶的問題將雙方又重新拉回了談判桌，客觀上增加了管理層股東在集團股權爭奪戰中的籌碼。也因此，馬雲的一些支持者認為，若馬雲為此選擇“鋌而走險”——以犧牲公司對外名譽為代價，也是相當值得的。

　　美國時間5月25日，雅虎在其年度“投資者日”活動中對外表態稱，所謂補償方案，將是針對支付寶在其“非淘寶業務”板塊的價值現狀以及未來增量的評估而做出，並透露楊致遠等人此前一週已趕到中國與馬雲面對面談判。

　　在一家中國互聯網企業的負責人看來，此事大局已定。“雅虎沒有更多的好牌可打，因為它的股價有很大一部分都是阿裏巴巴的價值在那裏撐著，所以豁不出去。馬雲最多就是名譽受損，但他知道兩大股東都不太敢撕破臉。”

　　擺平了雅虎之後，現在橫在馬雲面前的最後一道障礙是孫正義。這位長得很像《大富翁》遊戲中的“阿土伯”的風險投資巨擘，並不像他的長相那樣親善和無害。據阿裏巴巴內部人士透露，孫正義並不滿足於在阿裏巴巴的財務投資者角色，比如淘寶去年進軍日本的行動便是在他的主導下完成。現在，他正以沉默的不合作挑戰馬雲試圖構建的權力新格局。

　　不過，沉默的下一步是與馬雲刀兵相見，啟動法律程序維護股東權益，還是獲得更理想的商業利益偃旗息鼓？答案將在爭奪阿裏巴巴的第三季中揭曉。