側重穩健風格 構建中等風險組合

　　國金證券王聃聃 張劍輝

　　低風險基金組合配置

　　中風險基金組合配置

　　高風險基金組合配置

　　□國金證券 王聃聃 張劍輝

　　市場悲觀情緒加重，投資者對經濟的擔憂佔據主導地位。與此同時，通脹壓力並未減緩，緊縮政策頻頻出手。目前接近歷史低位的估值水平提供了一定的安全邊際，但諸多負面因素還需要時間消化，建議投資者控制倉位，構建中等風險基金組合。基金選擇可從風險\收益配比角度，選擇風險控制能力突出、穩定性強、業績良好的品種。

　　權益類基金：側重穩健成長風格基金

　　近期披露的經濟和行業數據開始呈現增長乏力的勢頭，結構性問題突出。與此同時，通脹壓力並未減緩，緊縮政策並無放鬆的跡象。投資者對經濟和企業盈利能力下滑的擔憂在加劇。

　　從風格的選擇來看，週期股和成長股的估值分化已經得到一定修正，在經濟和企業盈利能力下降預期下，週期類板塊的業績風險較大，趨勢性機會還需等待。從防禦角度出發，前期調整較多的消費股風險得到較大釋放，估值已經進入合理區間，其業績持續增長的能力在弱勢震蕩的市場環境中具備優勢。另外，銀行股具備低估值和業績增長的比較優勢，相對側重銀行股的基金可關注。

　　此外，市場重回結構性行情，具備估值優勢且真正具備優質成長能力的中小盤股票的投資價值或將顯現。相對於資産配置、板塊選擇，自下而上的選股策略更為有效。弱勢震蕩的市場環境中選股難度加大，配置選股能力突出的基金更有獲得超額收益的機會。

　　固定收益類基金：關注中長期配置作用

　　經濟和企業盈利能力下滑的預期將對未來一段時期內的債市提供支撐，前期貨幣政策的緊縮效應開始顯現，接下來資金面偏緊的狀態可能持續到6月中上旬。考慮到市場對此有所預期，收益率難有大幅上行空間。在此背景下，債券市場或呈震蕩格局，除了浮息債，信用債仍是相對較好的投資標的。與此同時，就今年以來（截至5月27日）債券型基金的業績來看，雖有分化但整體相對穩健。

　　按國金分類統計，普通債券型基金今年以來小幅下跌0.48%，新股申購型基金小幅下跌0.17%，近一半基金取得正收益，完全債券型基金上漲1.71%。一方面積極參與信用債的投資機會，另一方面適時參與新股申購為基金業績帶來有益補充，從中長期看，債券型基金仍是資産配置的重要選擇。

　　在股票市場弱勢震蕩背景下，同慶A、國泰優先、匯利A、景豐A等四隻固定收益特徵的分級基金受到關注，但仍處於折價交易狀態。匯利A、景豐A的到期年化收益已經降至5.5%左右，但與同期限國債及存款利率比具備優勢，投資者可重點關注年化收益較高的國泰優先。同時，從風險角度而言，由於母基金凈值均處於較高水平，對子基金的保護墊也相當豐厚。因此，對於低風險偏好的投資者，上述基金適合作為抵禦通脹的投資産品。

　　封閉式基金：短期難有交易機會

　　截至2011年5月27日，25隻傳統封閉式基金平均折價僅5.98%，再創歷史低位。在平均剩餘存續期3.54年的背景下，平均到期年化收益率只有1.62%。目前折價水平較低、到期年化收益不具備優勢，加之基礎市場弱勢震蕩，傳統封閉式基金難有交易性投資機會。未來隨著折價率的波動，投資者可關注其中的相對優勢品種。

　　高杠桿收益産品隨市場波動價格波動更大，具有高風險\收益的特點，建議對市場估值波動把握一般的投資者謹慎參與。考慮到短期市場波動、不確定性較大，建議謹慎投資高杠桿基金。

　　高風險基金組合

　　基金名稱 投資權重

　　鵬華價值 ２０％

　　南方隆元 ２０％

　　富國天成 ２０％

　　華安配置 ２０％

　　東吳動力 ２０％

　　中風險基金組合

　　基金名稱 投資權重

　　工銀紅利 ２０％

　　中銀價值 ２０％

　　國投穩健 ２０％

　　諾安債券 ２０％

　　建信增利 ２０％

　　低風險基金組合

　　基金名稱 投資權重

　　興全可轉債 ２０％

　　諾安配置 ２０％

　　大成債Ａ／Ｂ ３０％

　　富國優化Ａ／Ｂ ３０％