結構化私募5月劫 宏利4期等十産品臨近清盤線

　　趙娟

　　5月下旬的股指重挫，“城門失火”殃及的投資者當中，部分私募可能是最先“扛不住”的。本報了解到，有數只結構化私募産品近期很可能遭遇強制平倉。

　　結構化陽光私募産品最早興起于上海，曾在2007年風光一時，2008年熊市中，不少結構化産品遭遇清盤，2010年，這類産品又迎來發行小高潮。近期的大跌，使得許多結構化和非結構化的私募再度面臨考驗。

　　10隻産品臨近清盤線

　　5月的最後一週，上證指數下探到2700點，許多私募産品單周凈值跌幅超過10%。

　　結構化陽光私募産品通常分為優先、一般兩層結構，其中優先投資者享受産品到期後的預期固定收益，一般投資者享受預期固定收益之上的投資收益；如果出現虧損，由一般投資者的資金來保證優先投資者的本金和預期固定收益。一般受益人多數情況下為私募基金公司或者基金經理本人。

　　私募基金排排網研究員彭曉武介紹，簡單理解，賠光私募管理人的錢，結構化産品即將清盤。

　　本報了解到，目前結構化私募産品優先受益人與一般受益人即管理人和投資者的出資比例通常為1:1或1:2，後者居多。但實際上，許多私募管理人並不會容忍自己的本金完全虧損，因此，通常會在發行産品時約定平倉或清盤的止損線。

　　據悉，按1:1齣資的一些結構化私募産品止損線設在0.8元，1:2齣資比例的産品止損線通常在0.85元。

　　根據Wind從各信託公司統計的數據，截至5月27日公佈的最新周凈值，共有10隻結構化私募産品的凈值低於0.85元，也就是説，其中不少很可能已經達到止損線。

　　這10隻産品分別是宏利4期、富盈2號、崑崙1號、中聚2號、長安6號、興業天津2號、豐收1號、盛世景穩健分層1007期、方得融新71號、新泉1期，其中有4隻集中在中融信託。這些産品的管理人絕大多數在市場上並不知名。

　　值得注意的是，宏利4期和新泉1期在5月27日已經沒有公佈最新凈值，截至5月20日，宏利4期的凈值是0.7935元，新泉1期的凈值是0.8499　，而此前，其凈值均按周公佈。

　　宏利4期成立於2009年6月23日，期限為2年半，優先受益人與一般受益人持信託本金比例為1.5：1，變現計劃財産的標準為0.78元；新泉1期成立於2010年5月25日。

　　北京一位私募基金經理透露，5月的最後一週，確實有一些結構化私募到了止損線，但他們很可能沒有被清盤，畢竟目前發行一個産品的成本很高，很可能這些産品是被強制平倉，即賣出全部股票，等管理人補充資金使凈值回到1元面值後再重新運作。

　　清盤或成常態

　　目前，Wind統計在列的結構化私募産品共有311隻，其中51隻成立於2009年，174隻成立於2010年。2010年，包括上海凱石、深圳同威、上海澤熙等知名陽光私募在內，結構化産品的發行繼2007年大牛市後重新迎來一波小高潮。

　　今年，上海凱石、北京淡水泉、江蘇瑞華、博弘數君等較知名的私募依然在發行結構化産品。

　　一般而言，保證約定收益的結構化産品較好發行，在較好的市場環境下，有實力的私募基金公司也較偏好該類産品。不過目前的A股確實是個挑戰。

　　Wind數據顯示，僅5月20-27日一週，共有27隻私募基金周跌幅超過10%，跌幅最大的達到13.49%，而其中有11隻為結構化産品。

　　包括非結構化産品，今年以來共有62隻私募産品虧損超過20%，3隻産品虧損超過30%，均為非結構化産品。

　　截至5月27日，中財明利價值、天星2號和首信英選1號凈值目前僅為 0.5594元、0.6248元、0.6293元。而每月公佈凈值的時策1期今年虧損也有35.53%，5月初的凈值僅為51.3元(100元面值)。

　　近期，市場也傳言一些非結構化産品同樣可能遭遇清盤，因為，許多非結構化私募規定了凈值跌至0.7元即為清盤線。

　　5月19日，成都陽光私募鼎弘義投資發佈公告，解散旗下唯一的一隻信託産品，退出當前的股市，係趙丹陽(專欄)後第二個主動清盤的私募基金。其清盤時凈值101.1元，上市期間跑輸大盤9%。

　　好買基金研究中心評論稱，據聞其清盤原因是由於與渠道關繫緊張，因贖回導致資産規模過小，只能選擇關閉，但不管什麼原因，在業績和規模的重壓下，今後私募基金主動清盤將成為常態。

　　不過，私募今年來的平均業績為-6.51%，但也有163隻私募取得了正收益，20隻業績正收益超過10%，其中劉宏管理的博弘定向2期收益率達到37.33%，重陽、淡水泉、朱雀、金中和、民森等老牌私募旗下一些産品依然保持著正收益。