貨幣政策超調之説為時過早

　　谷秀軍

　　記者谷秀軍近來，關於貨幣政策是否“超調”的爭論在業界不絕於耳。爭論聲中，國家統計局6月1日公佈的5月份中國製造業採購經理指數（PMI）為52.0%，低於上月0.9個百分點。同時，該指數已連續27個月位於臨界點，雖然表明中國製造業經濟總體仍處於增長態勢，但增速趨緩。這一數據的出爐仿佛再一次佐證了“超調”之説。

　　現在就説“超調”顯然還為時過早，持此觀點的是中國銀行戰略發展部副總經理宗良(微博)。近日，銀河證券首席經濟學家左小蕾(微博專欄)表示，中國經濟增長態勢是正常的，通脹是可控的，貨幣政策並未過度緊縮。專家為什麼會這樣認為？

　　首先必須明確這樣一個問題，當前我國宏觀調控的首要任務是什麼？是“穩定物價總水平”，對此，必須堅定信心。穩健的貨幣政策就要更加積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關係，把控制通脹放在更加突出的位置。

　　我們看到，2010年以來，我國經濟運行步入上升通道，隨著2010年下半年經濟復蘇態勢進一步鞏固，物價較快上漲逐漸成為經濟運行中最突出的矛盾。面對持續較大的物價上漲壓力，貨幣政策從適度寬鬆轉為穩健，按照實行穩健貨幣政策的總體要求，積極採取提高利率和存款準備金率、靈活開展公開市場操作、增強匯率靈活性以及建立宏觀審慎政策框架等多項措施，收緊物價上漲的貨幣條件。

　　價格上漲顯然是我國經濟運行中的突出問題和社會各方關注的焦點。中國人民銀行于2011年初以隨機抽樣和典型調查的方式，對全國6個省份363家企業和8個省份4383戶居民進行了問卷調查。調查顯示：各地區價格上漲形勢明顯，企業、居民對價格上漲感受強烈，原材料等上遊産品價格上升及勞動力成本上升加大了企業提高産成品價格的壓力，價格上漲對企業生産和居民消費、投資行為産生了較大影響。

　　數據顯示，國內居民消費價格指數CPI同比漲幅近期頻頻“破5”，更加引發了市場的高通脹預期。既然今年以來CPI數據都高於今年4%左右的控制目標，説明物價上漲仍是目前我國經濟運行中面臨的一大挑戰，仍然有調控的需要。

　　再者，中國經濟增速確實有所放緩，但放緩並不等於不正常。從今年一季度各項經濟指標來看，國民經濟繼續朝著宏觀調控預期方向發展，實現了良好開局。一季度國內生産總值（GDP）同比增長9.7%，連續三個季度保持在9.5%-10%之間，環比增長2.1%；固定資産投資同比增長25%，保持平穩較快增長；經濟效益繼續提高，前兩個月規模以上工業企業實現利潤同比增長34.3%。從國內看，目前各方面發展的積極性很高，經濟增長的內在動力比較充足。從國際環境看，儘管不確定因素仍存在，但增長動力強于上年，世界經濟總體延續了2010年以來的復蘇勢頭，主要發達經濟體發展態勢總體向好，失業狀況逐步好轉，消費支出有所增加，市場信心繼續改善，企業經營活動趨於活躍，新興經濟體繼續較快增長。

　　根據左小蕾的分析，第一季度9.7％的增長，與前10年平均兩位數以上的增速相比明顯放緩。PMI數據的回落，也顯示未來三個月到六個月，經濟不會呈現快速增長態勢。如果以發改委信息中心計算的中國現階段潛在增長率作為標準，9.7％的增長正好在9.5％—10％的潛在增長率水平區間內，應該是現階段最合適的增長水平。雖然PMI有所回落，但仍在50％的臨界水平之上，不同於2008年11月份驟降至38％的低點。她認為，通脹一般發生在經濟走出危機恢復平穩增長以後，這就是為什麼在去年第三季度，統計局數據顯示中國經濟連續4個季度保持平均水平上的增長，中國經濟增長態勢已經穩定後，央行立即動用貨幣工具調控通脹，政府把通脹管理放在今年宏觀調控首要地位的原因。今年的通脹形勢變化印證了這個決定是正確的。

　　中國人民銀行日前發佈的《2010中國區域金融運行報告》表示，下一階段，為穩定價格總水平、有效管理通脹預期，要切實落實好穩健的貨幣政策，在滿足經濟發展合理資金需求的同時，消除通貨膨脹的貨幣條件。《報告》還指出，2011年，各地區金融機構將繼續認真貫徹落實穩健貨幣政策，處理好促進經濟增長和抑制通貨膨脹的關係，支持經濟發展方式轉變和經濟結構戰略性調整，促進區域經濟協調發展。保持合理的社會融資規模，把握好信貸投放進度和節奏，加強金融産品和服務創新，加大對重點領域和薄弱環節的資金支持。

　　毋庸置疑，控制通脹仍是首要任務，貨幣政策需保持必要力度。對此，記者有感於央行副行長胡曉煉(專欄)曾經的一段話，“從歷史上看，每次貨幣政策從寬鬆向收緊調整時都會面臨壓力，也要經歷一些痛苦，必然需要調整經營和淘汰落後。切實實施好穩健的貨幣政策，從根本上有利於保持經濟平穩較快發展，為企業發展創造良好的環境，有利於經濟結構的調整和增長方式的轉變。”