成本難以轉嫁 塑料中期頹勢仍舊難改

　　浙商期貨 唐峰磊

　　5月連塑打破振蕩走勢，跟隨國際油價一路走低，並於月中出現跌停，其弱勢可見一斑。儘管月末出現反彈行情，但筆者認為，連塑難改中期頹勢。

　　首先，當前主導商品價格的核心因素仍來自於宏觀。上月央行再次上調準備金率，彰顯了力壓通脹的決心。進入6月，收緊預期再度來臨，主要原因有兩點：一是近期的全球範圍旱災推升了大宗農産品價格，水稻、玉米、棉花等主要作物均受到不同程度影響，導致農産品整體走強；二是電價上調及汽油價格上漲或將帶動能源價格攀升，加重了企業負擔，商品價格面臨水漲船高的風險。此外，近期豬肉價格也在大幅上漲，多重因素或將使得5月CPI遠高出4月水平，不排除央行提前採取措施的可能，而如果再度加息，勢必將導致資金面更加趨緊，連塑盤面壓力也會再度加劇。

　　其次，塑料上遊原油價格也面臨一定的回落風險。作為塑料源頭的原油，美元走勢對其影響很大。5月初歐洲央行維持利率不變的消息刺激美元中期反彈，WTI原油期價也創出單日9美元的最大跌幅，國際原油幾個月來的上漲行情暫告一段落。而美元後市走勢主要來自於歐債危機與美國經濟數據的雙重影響。從歐債危機和美國經濟的風險度來看，歐債問題顯然大於美國經濟，即便美國經濟進一步下滑，也難以導致市場出現大的恐慌，而歐債問題則不同。因此，美元再創新低的可能性較小。油價也極有可能承受中期壓力。

　　從上遊的中間産品來看，5月均出現不同程度的下跌。東北亞乙烯報價較4月底下跌逾7%，石腦油則是11%。5月末雖有所企穩，但能否真正止跌還得看後期原油走勢。儘管3月份的地震和海嘯破壞了東京東北部鹿島的幾家石化工廠，但是，4月份日本的乙烯産量僅僅較上年同期下滑0.6%至50.3萬噸。且因三菱化學公司計劃5月20日將位於鹿島年産能37.5萬噸的2號乙烯裝置恢復運營，5月底日本的乙烯産量可能從低水平攀升。亞洲乙烯價格將因此失去提振，對國內石化報價亦會有所影響。

　　最後，塑料下游情況也不容樂觀，主要的壓力仍來自於龐大的庫存。截至2011年5月31日，國內5月份PP、PE主要市場總庫存繼續大幅增長，比4月底增長12.63%，與上年同期比增長56.11%。而同時需求繼續下滑，2011年4月國內塑料製品總産量在433.2萬噸，較去年同期減少5.08%。貨幣政策從緊使得下游廠家備貨意願不強，隨用隨買心態比較普遍。

　　庫存的壓力從期貨倉單量上一覽無余。截至2011年5月30日大商所LLDPE註冊倉單為36004張，儘管期價曾跌至10500的所謂現貨廠商的心理成本價位，但倉單並無明顯消化，反映出市場的悲觀情緒。筆者認為，在倉單有效消化之前，連塑扭轉頹勢較為困難。

　　綜上所述，連塑上遊成本支撐弱化，市場心態從膠著轉空，緊縮政策使得下游工廠開工困難，成本難以轉嫁給終端用戶；“拉閘限電”政策也使得本就低迷的下游開工率雪上加霜。龐大的社會庫存，令塑料倉單繼續快速增加，遠高於往年同期，塑料中期頹勢仍舊難改。